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中国2015股市崩盘

中国2015股市崩盘

许小年:这次股市狂潮真不知道如何收场
来源:|2015年06月09日 18:14
许小年:这次股市狂潮真不知道如何收场。股市羊毛长在猪身上。钱没有去实体而去股市。
许小年在中欧2015班委大会上的演讲要点语录:
1)经济下滑,前几年透支的结果。
2)过去追求GDP用印钞、借债发展。地方债务风险,目前的政策,实际是用长债换短债,推迟还债时间。
3)中央银行为此背书,有可能买地方债务。中央政府不应再托经济,否则将经济转型后延,必须通过改革创造新的红利。
4)对于新常态提法赞成:不再以GDP为目标;不再用宏观政策维持GDP;通过改革创造新的红利。问题是:口号;可是旧思维又回来:财政又开始花钱(落在中央财政身上);又货币扩张(降息降准).
5)财政带动民间投资。可是不能:原因是无处可投。增发货币都去股市了。原因是过剩经济。不是差钱,而是差可以挣钱的投资机会。
6)股市-羊毛长在猪身上。钱没有去实体而去股市。
7)要去过剩产能-敢投资-经营良好-收入增加。
8)对外输出过剩产能-一厢情愿的想法。东盟十国:2点3万亿美元。俄罗斯2万亿美元。巴基斯坦2千5百亿。中国十万亿。所以不能带动我们的经济体。
9)股市牛在转型、一路一带等等说法。荒谬离奇!这是吹着口哨走夜路给自己壮胆。不愿意再写文章批了。目前没有任何理论可以解释目前的股市疯狂,除了凯恩斯的动物精神。
10)想问:股市融的钱是否进入实体经济?放眼望去,没有比股市更赚钱的。股市融资降低企业的融资成本?公司财务基本原理:股本资金成本比债务资金成本高,因为承担更高经营风险。这种说法开玩笑。大家都把自己资金当成0成本资金。股市赚不到钱,因为拿钱走的从来没有想到给股民高的回报。人为扭曲,造成企业乱投资,造成过剩产能。
11)最后下场会很惨。这次股市狂潮,真的不知道如何收场。
12)目前两个一致:第一,大家都知道泡沫。分歧在于什么时候破。第二,每个人相信,破的时候,比别人跑得快。
13)不知谁出的主意。国人皆可杀之。上害领导下害黎民。
14)企业自己要思考:企业目前如何转型。不转型等死,转型找死(主要是不知道怎样转型).
15)我们这个民族缺乏独立思维能力的民族。造成跟风。
16)造成企业转型的障碍:第一,过去的成功,希望过去的成功可以无限复制。(转型不是转行)过去很多成功要素是低成本扩张(人员、土地、技术)以及可以抢占的市场。但是这个时代已经结束了。抢占市场,已经没有未饱和的市场了。企业成功的关键是研发和创新。传统的思维方式和传统的商业模式。第二,机会主义心理。“风口上的猪都会飞”。不断有人问风口再哪里。如果你把自己讲到猪的水平我和你无话可说。“我发现平台拥挤不堪,但平台上空空如野”。第三,中国企业家群体缺乏个性的群体。中国是个从众的文化。缺少内心世界,或者是外界建立的。追求的是外界的承认而不是自己的成就感。从而使我们在创新方面落后。外界统一的评价体系,就会严重趋同企业家的行为。所以在风口上拥挤不堪,而没有风的地方就没有人。严重制约创新。中国企业家很少说我干这件事“cool”。
17)对于互联网+的看法:1、冷淡的漠视到恐慌式的膜拜。2、互联网+只是200年间新技术的一项。蒸汽机远远超过互联网,电力,内燃机,电脑,从来没听说过蒸汽机思维、电力思维。国外没有这说法。英文怎么翻译互联网思维?3、互联网是帮助转型的利器不是神器。
18)所谓互联网思维,一项项对照了下,几乎没有新东西。甚至是有错误的。1、你一定要做到单品海量。不错但片面。互联网有很强的规模经济效应。nothing new。规模经济效应是由成本结构决定的,固定成本比重越大,越强。规模越大成本越低。互联网一旦建立,所以边际成本几乎等于零。但是这不是唯一商业模式。还有一种商业模式:多品微量。因为需求的多样化。2、产品要做到极致。这是错的,是自杀行为。产品的品质要做到成本和效益的平衡点上。越到后边成本上升越快。做到比所有竞争对手好一点点就可以了。3、羊毛出在猪身上。有效但不要神化。早就有了。沃尔玛早就在做了。(供应商)4、平台战略,因为轻资产,不操心。是互联网优势,也不是特有。比如宝洁,雀巢。做的都是平台。5,互联网+.真正的课题:如何开发自己的产品;如何提高效率。线上到线下,互联网+;线下去线上,+互联网。取决于哪个效率高。亚马逊趋势是离开电商,去干云计算和平台。可能干不过沃尔玛。去年网上销售增长额第一次超过亚马逊。亚马逊20%来自于非主营,平台和云计算。收益率高。简单的、不大需要体验的商品,适合上线。亚马逊和沃尔玛,两者长期共存,在各自优势领域超过对方。一个人要是口口声声说互联网思维,就是没有思维。
19)关于创造价值:1、提供新的产品和服务;2、以更低的成本提供已有的产品和服务。赚钱未必创造价值。但是利润不可持续。如果创造价值就一定会赚钱并持续。金融机构创造价值是赚的信息的钱。信息收集处理分析。P2P,创造价值了么?创造了一些价值,只是“介绍所”。怎么保证婚姻介绍的成功,如果能保证,就创造大的价值。对信用的建立评估是金融。阿里是最有可能的数据来做,资产总量才200亿。小菜一碟。因为数据远远不够。
20)康德:启蒙定义:启蒙就是有勇气运用自己的理性。
(责任编辑:DF075)

                        评许小年的股市谬论
不知不觉中,新一轮牛市已经走过了10个多月。至6月5日,上证综指突破5000点,比2014年7月22日行情启动时上涨142%;深证成指同步上涨139%,创业板指同步上涨292%。股市走出这样强劲的行情,反映了广大投资者对经济发展和改革进程的高度认同和良好预期,也在相当程度上反映了中国资产估值的必然趋势。
不过,在行情上涨过程中,也有一些投资者盲目追捧概念、忽略具体公司的经营风险;一些新投资者抱着“到股市里捡钱去”的想法参与股市,违背了投资的本质;一些机构打法律法规的“擦边球”,甚至铤而走险违法违规。这些现象都值得引起警惕,应当采取必要措施加以引导和治理。既要依法监管,又要坚定不移发展股市,两者并行不悖。
解决股市发展中的问题,要坚持实事求是,客观理性,切忌搞耸人听闻,打着市场化旗号反市场化。我们向投资者提示风险,但也要尊重他们自主投资的权利和愿望;我们查处违法违规行为,但也要鼓励正当合规的投资行为,要为正当合规的投资行为保驾护航;我们完善市场规则规范,既要着眼短期的风险控制需求,更要着眼长远的市场力量发展壮大。绝对不能走行政管制的回头路。
我们注意到,每一次牛市来临,舆论场上都会出现一些惊人之语,这几乎成了中国股市的一个特色。正在行进中的“改革牛”行情,也再次遇到这样的舆论困境:近期,所谓“失控的牛市摧毁中国经济”,“监管层去杠杆将给股市带来灭顶之灾”的说法见诸网络媒体,似乎中国股市即将迎来大灾难,中国经济也逃不出崩盘的厄运。
昨日,中欧商学院的许小年教授也对牛市行情提出了一揽子否定意见。他认为,关于经济转型、“一带一路”战略支持牛市等说法荒谬离奇,“目前没有任何理论可以解释目前的股市疯狂”,“这次股市狂潮真的不知道如何收场”。他同时对我国经济现状和前景给出了自己的分析。
笔者仔细看了这些言论,认为错误之处颇多:1。他所说“经济下滑是前些年透支的结果”、“过去追求GDP用印钞、借债发展”,是很片面的。我国经济增速放慢,首先是由于体量显著增大了,即使有透支,也是局部的。当初增长速度快时,就是因为没有透支吗?2。他所说的“不再以GDP为目标”、“不再用宏观政策维持GDP”并非中央精神。中央的完整提法是“不单纯以GDP增长论英雄”,没有“不再以GDP为目标”的提法。GDP增长预期目标必须要,而且要持续下去,但我们要有质量、有效益的GDP.3。他认为当前加大财政投入、加大货币投放不是市场化行为,是旧的宏观调控思维,也不成立。财政货币手段既是政策工具,也是市场手段,必须使用。何况,像降准这类手段,是把过去错误的行政行为纠正过来,是顺应市场需要的。4。他说资金无处可投,同样缺乏依据。现在有多少项目都在等资金啊!5。他认为资金都去股市了,没有去实体经济,逻辑上也是错误的。二级市场本来就是为新老股东交易服务的,到二级市场的资金就是交易资金。但众所周知,二级市场水涨,一级市场才能船高,对企业融资有利,实体经济因此可以获得大量资金,反之亦然!6。他认为俄罗斯、东盟十国、巴基斯坦等经济体量小,所以中国与相关经济体开展产能合作是一厢情愿,也是错误的。30年前中国经济体量也很小,美欧是怎么把产能搬过来的?7。他说中国企业“不转型等死,转型找死”,这种网络流行语并不能科学地描绘活生生的经济现实,谁说现在的中国企业往左往右都是死?没有这回事!8。他说“互联网思维就是没思维”,因为外国没有这个提法。外国没有,中国就不能提吗?不但不符合基本逻辑,而且尽显洋奴心态。
许小年这种貌似理性,实则照抄照搬、邯郸学步的“学者忧虑”,是与中国正在推进的改革相脱节的,也是与我们科学看待股市风险的立场有很大距离的,甚至在方向上是相反的。中国既需要实业升级发展,也需要金融业升级发展;既需要实业家,也需要投资家、金融家。美国的华尔街金融体系对美国经济发展发挥着巨大作用,我们需要学习并超越。至于股票市场内部的自我纠偏,属于“机制”和“人”共同作用的范畴,与发展股市的宏大战略并不冲突。
“改革牛”行情来之不易,值得我们倍加珍惜。高度重视其中的风险,科学看待其中的风险,并采取积极有效的措施加以疏导化解,是宏观管理和常态监管的题中应有之义。我们不会因为支持牛市而放任风险,更不可能放任违法违规;但也不会因为管控风险而伤害市场,走市场化道路,让市场说了算,是唯一选项。
对于以众口一词的融资交易,笔者要指出,要坚持依法办事,按市场规律办事。目前,可计算的券商融资规模接近2万亿元,推算各种形式的场外配资有1.5万亿元左右,加在一起不过3.5万亿元。那么,即使这些资金全部撤出,不过占沪深两市55.8万亿元总市值的6.3%,为什么要叫成“灭顶之灾”呢?而且,融资买入股票是国际股市通行的做多机制,本身就是为了达成市场的平衡。一方面,当融资买股者预计到市场可能逆转时,自然会卖出了结;另一方面,资金借出方也会管控风险,在必要时依规对客户强行平仓。监管者只要管好制度设计和监管执法即可。10个多月来,大盘涨幅已经一倍有余,许多个股都翻了数倍,融资买入者有强烈的抛售意愿,市场的反向机制即将启动;同时,融券卖出者可能会增加。所谓“失控”局面,即融资买入盘不断加大的可能性很小很小。所以,请愿一样地要求“去杠杆”实无必要。
笔者认为,中国股市即将迎来大灾难、中国经济无法走出困境的说法,不过是“唱空中国”论调的新变种,没有丝毫的新意,其本质是不接受中国新常态下的发展成就,不承认中国体制的独到之处和发展优势。当前我国良好的经济社会发展局面,不是靠“行政控制”形成的,也不是靠“驱赶资金”形成的,恰恰是靠深化改革、依法治国走出来的;中国经济和中国股市不存在“失控”的可能,更不可能出现某些势力所期待的崩盘。
一些人对牛市行情坐立不安,急切地要求行情停下来、跌下去。在笔者看来,这是一种“理论浮躁症”在作怪,应该给他们补补钙了。(来源:证券日报)
(责任编辑:DF075)

                        李德林:为什么我们总是错过翻倍的股票
投资就是一种修行。那我们为啥总是错过翻倍的股票呢?很多时候,我们总是将股市当歌厅,小姐太漂亮,一会儿眼睛就花了。很多人会觉得牛市中炒股票就跟专门找个小姐谈恋爱一样愚蠢,价值投资太慢,再不投机就老了。为什么总是错过翻倍的股票为什么总是错过翻倍的股票
总有一只翻倍的股票让我们泪流满面。
这几天,天神娱乐的老板花一千多万去跟股神巴菲特吃一顿饭,一个搞网络游戏的,想干啥?巴菲特不喜欢科技股,天神娱乐的老板肯定不是去跟巴菲特讨论游戏发展。这天神娱乐刚刚借壳上市没几天,就花那么大一笔银子跟老巴吃饭,只有一个目的,炒股票呗。
老板有钱就是任性!散户们跟股神吃饭想都不敢想啊。问题是,吃了饭买股还是跟买菜一样。我有一个邻居大妈,把能取出来的钱都取出来炒股票。这大妈天天问:“小李,明天买什么股票?”明明推荐了翻倍的股票,可大妈还是亏得厉害啊!
为啥我们总是错过翻倍的股票呢?
邻居大妈绝对是一个潮人。黄金下跌的时候,冲进去,说要灭灭老美的威风。牛市来了,大妈只要一看见我,就问,小李,买啥股票好啊?这个股票是不是该卖了啊?邻居大爷说,你小子整天在节目里面黑我,就不要黑你大妈了吧!别给她讲股票,再讲我们家就没饭吃了。大妈在牛市中亏大了。
有一次我就专门做个实验,给大妈推荐了一个50多块的重组股票,大妈一看嘴一撇:“太贵了!”问有没有两三块钱的?我又推荐了一个20多块钱的。大妈回去了。后来,50多块的股票一个月内涨到了100多块,20多块的股票涨到了40多块。我问大妈,这一次股票赚钱了吧?大妈说,买进20多块的那只股两三天就亏了好几万,吓得半夜睡不着,没守住早扔了。
有一天,我跟大妈好好的聊了一会儿,终于明白了一个道理。大妈买股票跟买菜一样,进来不是看股票,先看股价。30块以上的,太贵了,基本不看,专门找两三块的便宜货。他们选股不做技术分析,不懂嘛!也不看基本面,一大堆的数据,看着烦。我说大妈,你进菜市场总要看看菜的好与坏吧,不能因为烂菜叶便宜,就买回去给大孙子做汤吧。大妈呵呵一笑,说,小李啊,你太年轻了,你们年轻人没过过苦日子,便宜股票可以多买啊。聊了半天,还是去买菜吧。
牛市中,是股票都涨,垃圾股一时半会儿都能飞上天。这种股票只能牛市投机,但随时都有摔下来的风险。德林社一直提倡,投资就是一种修行。那我们为啥总是错过翻倍的股票呢?很多时候,我们总是将股市当歌厅,小姐太漂亮,一会儿眼睛就花了。很多人会觉得牛市中炒股票就跟专门找个小姐谈恋爱一样愚蠢,价值投资太慢,再不投机就老了。
事实是,现在真正能够赚钱的股票一定是那种有持续内生增长和外延并购增长的股票。只要你有耐心长期持有,坚持价值投资,就能守得住天时地利人和,这只股票也一定会给你带来丰厚的回报。面对垃圾飞上天的诱惑,也许,庄家们会说,你是我天边最美的云彩,我要用心把你留下来,嘿,留下来。干啥?割韭菜呗。(来源:中证网)
(责任编辑:DF075)

                                                                        
                        吴晓波:散户任性是被利益集团的理性所逼出来的
中国股民为啥那么任性?
“世界那么大,我想去看看。”郑州一个中学女教师的辞职信,曾经被转疯。然而,一个月多后,当记者找到这位任性的女教师时,发现她到今天,居然还没有走出大郑州。
这大概就是任性与理性的一次微妙冲突,在一般环境下,心理的冲动与行为的执行有一定的博弈性,这构成为心理成熟的某种标志。
“股市那么疯,我要去炒炒。”在当今的中国,我不知道每天有多少粉嫩的菜鸟股民呐喊着这一句话,冲进了伟大的股市,他们其实比那位郑州女教师还要任性,不明就里地把一些莫名其妙的股票炒到了天上。
在一百多年前,法国人古斯塔夫-勒庞曾经饶有兴致地研究过群体心理学,在他看来,“理性对群体毫无影响力,人们只受无意识情感的影响。群体不善推理,却急于行动,他们易受奇迹打动,影响想象力的,绝对不是事实本身,而是事实引起人们注意的方式。”
具有此种群体心理的人群,古斯塔夫-勒庞称之为“乌合之众”,“知道了影响群体想象力的艺术,同时也就掌握了统治他们的方式。”


古斯塔夫-勒庞及其代表作
郑州女教师与亿万股民的区别正在于,前者的任性表现为一时的冲动,而在具体的行动中则受到了个体理性的制约,而后者则在某种事实和论理的驱使下,陷入了完全超越理性判断的群盲式运动,因受环境和周遭人群的鼓励,每个人都无意或刻意地漠视风险。

耶鲁大学的罗伯特-希勒因研究资产定价实证分析而得了2013年的诺贝尔经济学奖。
早在2000年,他写出《非理性繁荣》一书,当时纳斯达克正掀起互联网公司的热潮,希勒认为,“现在公司的市盈率超过了40倍,大大高于历史上的市盈率”。他因此告诫说,“我们给长期投资者的建议是,在进行个人投资时要‘牛市出,熊市进’,比如现在正值股市高涨,就不是投资的好时机。”
就当《非理性繁荣》出版之际,纳斯达克“恰巧”崩溃,希勒因此一战成名。
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罗伯特-希勒及其代表作
在今天,新三板的平均市盈率已高达60余倍,而创业板的平均市盈率更超过了130倍,可是,希勒的话似乎是没有人愿意去听的。
一位基金公司的经理对我说,“你觉得今天的中国,有希勒所谓的长期投资者嘛?”
今天,所有对股市的警告,都被嘲笑为没有任性精神的学究气。
在投资的学问里,投机是一个由任性与理性合为一体的中性词,它意味着一个人对稍瞬即逝的商业机会的判断和把握能力,其投机能力的高低,取决于投机的战略性和战术性。
譬如,李嘉诚便是一位投机的战略家,在过去的三十多年里,他的财富水涨船高,与香港的商品房政策有关,与97回归后的北京治理政策有关,与大陆经济发展的城市化运动有关,这都是一些长期的投机窗口,李先生无疑是最娴熟的火中取栗者。
而当今股市中的绝大多数股民,则是投机的战术家,他们对机会的判断来自于昙花一现的“题材”,比如一家公司的新闻发布会、一则重组停牌公告、甚至一个国家领导人的视察或国防部的一份军力报告。
这种极度任性的行为背后,其实有着两批极聪明的大脑的群体性理性判断:
一批极聪明的大脑聚集在股市,他们吃准经济越差,银根越松,政策越偏好牛市,所以他们必会炒尽一切题材,享用这个十年一遇的难得盛宴;
另一批极聪明的大脑聚集在政府,他们吃准资本市场的泡沫一定会溢出,将有部分——乃至大部分流入到房产、消费及实体经济之中,最终实现产业经济的转型;
夹在这两批聪明大脑之间的,就是数以亿计的散户朋友。他们是这场资本博弈游戏的参与者与获益者,而最终,必将为此支付所有的成本。

在投资范畴里,长期与短期,是一对欢喜冤家。
投资是一种结果导向性的量化行为,赚钱了,就是对的,赔钱了,就是错的,唯一可以抵抗的就是时间。
简而言之,短期或可任性,长期必须理性。
对此,汇丰的一位银行家有自己的看法。在他看来,投资无论长期与短期,其实都与势、道、术有关。
势就是趋势,它代表了时间轴上的动态表现,因有规律而可能被预见;
道是趋势的战略构建,它由若干个要素构成,而成为一种自圆其说的行为准则;
术则是基础于势和道的应对性策略,它表现得非常灵活,并与效率密切相关。
在银行家的眼里,没有绝对的任性与绝对的理性,所有的投资行为都应当建立在势、道、术的三者结合之上。越是在长期性的行为上,势与道的权重越大。
一般而言——我有时候不得不承认,在我们这个国家很多情况都发生在“二班”——财富越多的人,在投资行为上会表现得越保守。
中国目前的高净值人群有200万人,他们可支配的投资性资产为600万元到3000万人民币,在过去的五年里,这部分人群规模年均增长为20%,是全球增长最快的一个财富阶层。很多人在进行投资的时候,都正在考虑国内及全球资产的配置。麦肯锡的一份报告显示,这200万人绝大多数为“富一代”,年龄跨度在40岁到60岁之间,其中,49%的学历为大专及大专以下。
与欧美等发达国家的同阶层人群相比,中国富人倾向高风险、高回报的投资产品,甚至,“财富越多的人,风险偏好越大”,这符合典型的高成长性国家的投资特征。也就是说,他们相信中国经济增长仍然处在一个可持续上升的通道里,景气利好是财富积累的宏观背景。
中国的股市,是一个极端的散户市场,这造成了任性行为的肥沃土壤,可怕的正是,散户的任性是被某些利益集团的理性所逼迫和催化出来。在这个意义上,今天的牛市是自我实现的任性结果。
也许在未来的一段时间里,任性仍然会是中国资本市场的主要表现形式,就在上周,关于上海尝试开设新兴板,以及国际风险资本悄悄布局中国股市的诸多新闻又让人嗅到了更多的泡沫气息。
2012年,即将获得诺奖的罗伯特-希勒发表了他的新著《金融与好的社会》,他再次重申了自己对金融风险控制的观点,他写道:“我们所做的全部金融安排,都是为了尽最大的努力排除取之无道或一夜暴富得来的财富,让真正通过实力赚取财富的赢家留有获得尊重的空间。”在书中,希勒还引用了席来尔-贝洛克的一句名言来告诫所有的投资者,“一个人对财富累积的控制,就是对自我生活本身的控制。”
在任性的同时,偶尔想起希勒及贝洛克的这些话,也许总归是有点用的吧。(来源:价值中国网)
(责任编辑:DF075)
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