24 12
发新话题
打印

十七大之后中国经济走向

十七大之后中国经济走向

无疑中国的一切收到政治影响颇大,从阶级斗争为纲到经济建设为纲,到科学发展为纲,中国的指导思想在变化
————————————

http://www.ftchinese.com/sc/stor ... amp;pos=COVER_STORY
为中国经济奇迹“寻根”
(FT2007中国报告之九)

  
作者:黄亚生(Yasheng Huang)为英国《金融时报》撰稿
2007年10月23日 星期二
  
  
在规划未来5年经济政策的过程中,中国国家主席胡锦涛明智地向一个人请教。那些上世纪90年代刚成年的人,几乎没听说过这个名字。他就是万里,现年91岁,但思维仍很清晰。

万里是上周中共17大开幕式上的特别嘉宾。在使中国走上正轨方面,他所发挥的作用比任何其他与会人士都要大。上世纪80年代,万里是主管农业的副总理,在此之前,他曾担任贫困省份安徽的省委书记。

安徽是真正的中国奇迹的发源地。1978年12月,小岗村的18位农户作出了分田承包的秘密决定。由于担心遭到报复,这些农户写下了血书,一旦他们被捕,社员们保证将领头人的子女抚养成人。



万里没有抓他们。相反,面对保守派的猛烈攻击,他批准了这一试验,并勇敢地为其作了辩护。这一试验名为“家庭联产承包责任制”,一年之内,安徽省90%的乡村都施行了这一制度,几年后,中国其它地区也开始施行。

此后,万里晋升为国务院副总理。在这个位置上,他不知疲倦地致力于推动开放农村财政、延长农田租赁期、取消私营企业的就业限制、放开城乡贸易、削减农村党政官员的权力,并推行农村治理的基层民主。

结果,在80年代,中国农村人均家庭收入每年以超过10%的速度快步增长。西方经济学家可能会吹嘘说,外国直接投资和全球化才是中国减贫的原因。然而,真正的功臣是农村改革。中国大部分的减贫成就出现在80年代的头5年。同期,收入分配状况也有所改善。

万里和80年代其他领导人的一个显著特点,是他们尊重农民的意愿和行动,而不是将自己的意志强加在农民头上。

80年代的中国农村改革是自下而上、依靠群众智慧的成功典范。市场经济本质上是经济民主。万里曾告诉下属说,如果农民希望所做的事情与自己的想法不同,首先应该想的是,自己可能是错的。

90年代,中国偏离了这些遵循市场的政策原则,这的确很不幸。当时,为了支持城市的工业发展,中国农村金融资源严重匮乏。这种偏袒城市政策的影响巨大。90年代,农村收入从80年代两位数的增幅,急剧下滑到4%左右。此后,在胡锦涛的领导下,这一比例回升至6%。

中国的成败并不取决于北京和上海拥有多少座高楼大厦,而在于广大农村地区的经济命运。如果农村收入没有提高,农民被迫为医疗和教育开支而储蓄,那么国内消费就无法增长。如果农村的土地权利得不到保证,农村金融体系不能为经济中最具活力的力量——农村中富有创新精神的企业家服务,那么中国就无法实现真正的市场经济。

中国高科技的未来取决于农村地区,这种想法可能与你的直觉不符,但如果你相信市场原则的话,想法就会不同。在中国农村地区,科技含量较低的企业取得成功,将迫使城市企业在生产和科技方面创新,以保持其竞争优势。90年代农村经济的停滞,使成百上千万农民涌入城市寻找工作。数以千万计急切的求职者涌入从不缺乏劳动力的城市企业,而这些企业做出了理性的所有者和经理人在类似情况下会做出的决定:它们牺牲了研发,而青睐于劳动力密集型生产。

其它的长期代价,包括这些农民工子女的教育问题。由于90年代的重大政策失误,中国可能又造就了一代文盲。

过去5年,胡锦涛先生制定了许多有价值的目标,例如建设和谐社会,让人民平均生活水平增速超过国内生产总值(GDP)增幅。如果胡锦涛能倾听一下万里及其同事田纪云和杜润生等人的建议,他将会更高效地实现这些目标。这些富于远见的80年代领导人创造了中国的经济奇迹,但在接下来的10年,他们却被边缘化了。中国未来的成功,将取决于中国回归80年代模式的速度与深度。

本文作者是麻省理工学院斯隆商学院(MIT Sloan School of Management)教授,也是《具有中国特色的资本主义》(Capitalism with Chinese Characteristics)(剑桥大学出版社(Cambridge University Press),2008年出版)的作者。

译者/梁艳裳
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

打工经济:值得中国骄傲吗?


(英国)FT中文网   (2007-10-26)


  英国《金融时报》中文网经济事务评论员陈旭敏

  或许,对于目前的经济成就,中国完全可以欢呼雀跃。

  11.5%,中国周四公布的前三季度国内生产总值增幅,似乎足以傲视全球;而166043亿元的经济总量,也完全可以踏进全球前四大经济体的行列。

  但是,如果剔除国外的要素收入,中国或许就是一个彻底的“打工经济”,完全可以肯定,中国前三季度的GDP数据,将会远远低于国民生产总值GNP数据,也就是说,中国GDP的创造者很大部分来自在中国的外资企业,而中国企业在国外的投资收益却寥寥无几。

  根据2006年的中国国际收支平衡表,中国企业在国外的投资收益顺差仅为97.7亿美元,不到去年中国GDP总量的千分之四, 也不到经常项目顺差的4%,就是与中国去年的贸易顺差相比,也仅为后者的4.4%左右。而且,自2002年来,中国国际收支平衡表上的投资收益突飞猛进,很大部分拜热钱“豪赌”人民币升值所赐。事实上,就在2005年以前,这个数字还是逆差。

  相比较而言,日本则正在堂而皇之地成为一个“老板经济”,根据日本2006年的国际收支平衡表,去年它的投资收益占其经常项目顺差69%左右,而与贸易顺差相比,则是其1.45倍,这与中国形成天壤之别。

  确实,仅从数字看,目前中国经济正在“高增长、低通胀”的良性通道,虽然有时受到食品价格的干扰,但是核心CPI却一直波澜不惊。实际上,中国经济能取得这样的成果,当然很大程度上归功于中国市场化改革、全球化渗透,但是,还有很大一部分却是透支目前的人口红利、环境红利、农村红利、政策红利等。

  一个明显的事实是,近年来中国的物价在低处徘徊,一个很重要的原因就是,大量的农村劳动力从农村转移到城市所为,从而压制了劳动力价格的上涨。而现在,这种弹性已经越来越小,这从沿海各地的“民工荒”就可以看出,而自2004年以来经常“抬头”的食品价格上涨更是一个警告。

  而且,中国目前以出口和投资拉动的粗放型经济增长,也使中国的资源和环境付出了很大的代价。根据本报报道,据世界银行(World Bank)估计,中国每年有75万人因污染(主要是大城市的空气污染)而早亡。中国近60%的城市人口居住城市的空气污染水平至少是美国平均水平的两倍,是世界卫生组织(WHO)推荐水平的5倍。

  更为重要的是,即使到目前,中国为了给市场化改革顺利进行,一直管制着资源价格、资金价格,以及劳动力价格,而正是这些政策给中国经济增长带来了长足的动力。

  一个讽剌的结果是,即使中国这种透支各种“红利”的结果,换来的经济成长最后都反过来又补贴给以美国为主的发达国家,目前,中国外汇储备已经攀至全球首位,但多数都以收益率在4%左右的美国国债持有,而且这些资金还得每年损失人民币升值的贴水。

  或许,在目前中国还处于年富国强的青壮年期,中国还可以以各种红利为全球经济“打工”,但是一旦中国年老色衰,这些红利也将消失,到时谁又来赡养中国呢?


  (本新闻文章由英国《金融时报》中文网(ftchinese.com)授权,转载在早报网。)
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

郎的预见,颇多启示。
——————————————
郞咸平纵论2008年宏观经济形势及对策
2007-12-16


  12月16日,余杭区举办2008年宏观经济形势报告会,主讲人是著名经济学家郎咸平。郎咸平获得美国宾夕法尼亚(University of Pennsylvania))大学沃顿商学院(Wharton School)财务学博士学位,曾先后任沃顿商学院、密歇根州立大学、俄亥俄州立大学、纽约大学、芝加哥大学教授。郎咸平现任香港中文大学最高学术级别的首席教授,是国际知名公司治理和企业战略专家,是世界颇具影响力的经济学家。记者根据报告会现场录音整理、删摘成文,以飨读者。

  中国经济:二元结构现状

  改革开放已有近30年了,改革开放初期是非常重视的,受到全国老百姓的支持。但到了90年代中期以后情况变了,各地政府的执政标准起了变化,以GDP为纲。我国的资源被误导到了以建设有关的功能,因此今天的中国经济是一个二元经济结构,过热过冷现象并存。地方政府推动GDP是过热的,而大多数的民营企业是过冷的。房地产、钢铁、水泥、政绩工程、大型工程,以及银行,还有股票市场和证券公司,这是过热的,除此以外都是过冷的,这是“二八开”现象,过热的占20—30%,过冷的占70—80%。

  大家想一想,在二元经济结构环境之下,过热部门为何过热,原因是地区政府推动GDP造成过热,他是政治行为而不是经济行为。过热部门不会因宏调而变冷,不会因宏调而受约束。我想请在座各位民营企业家想一想,你们的投资营商环境怎么样?当你的投资环境逐渐恶化的时候,你想怎么做?你发现你不想再干了,不想做投资了,你们在座的企业家会把应该投资的钱不投资了,去做什么呢?去炒股炒楼了,从过冷的部门转到过热部门。为什么房价上涨,股价上涨?资金出现了逆转现象,二元经济更是恶化。但是,有人判断认为经济过热了,因为所有的参数都来自于过热的部门,包括股市、房市等等,看起来确实如此,可实际上有偏差的,中国经济不是过热是大部分过冷。

  十七大及经济工作会议之后对地方政府的投资行为,对地方政府的政绩评价将有重大变化。对地方政府的政绩评价不能简单地以GDP为标准、以招商引资为标准。透过二元经济结构的成因,应该支持宏观经济调控,但还要讲究路径和方法。

  货币汇率:一种政治手段

  什么是汇率?不能按教科书上说的来理解。汇率不是价格,汇率是各国政府的政治手段。日本经济当初为什么崩盘?因为日本跟德国、美国、法国、英国曾经签下了“广场协议”,由于日本的贸易顺差,积存了大量的外汇,“广场协议”要求日币升值。日本政府保证日币升值,国际热钱大量流向日本,结果造成崩盘。

  我认为,国际金融是一场没有硝烟的战争。日本经济伴随着汇率的上升,利率的下降,信用放宽,很多企业做大做强,造成了日本繁荣的假象。日本造成全面的流动性过剩,造成通货膨胀,这一切都在美国政府详细的计划之下造成的。所以,我们的宏观调控就应该提高利率,来防止由于流动性过剩而产生的楼市泡沫、股市泡沫以及通货膨胀。中国的楼市泡沫、股市泡沫是由二元经济结构造成的,中国流动性过剩加上二元经济结构扭在一起,就非常难做了。银行难,企业更难。

  房市股市:价格上涨成因

  中国经济现状是二元经济结构,没有做到真正意义上的市场化,所以房改、医改等等都碰到困难。就房地产市场而言,资源供给市场化严重不足,而需求面市场化严重过剩。房地产的两大核心资源是土地和资金,资源都掌控在政府手中。以湖州市商品房为例,每平方米卖到6000元。“万科”成功竞标一块地,加上建筑成本,加上开发商利润,升到了每平方米12000—13000元。所以使得地产供给面的成本大幅攀升,这种大幅攀升的背后,就是市场化严重不足。而买房者由四种人组成,老百姓买得起房子并不多。

  为什么你的股票是赔钱的,涨到6000点还赔钱的,70%的股民是赔钱的。涨了这么多还赔钱,这就是二元经济结构的反应。二元经济过热的是哪些部门?地产,钢铁、水泥、形象工程,大型国企,以及证券公司等等。这些部门同时是大盘股。你买股票,你认为大盘股市盈率这么高,太危险,你就去买二线蓝筹,而这些却多半是过冷的部门。

  金融风险:不能掉以轻心

  亚洲金融风险,记忆犹新。亚洲金融风险让“四小龙”消退,能够挺过去的是中国、日本和韩国。这是由国际炒家造成的,是一场没有硝烟的战斗。当时,国际炒家没有机会操纵人民币汇率和股市,因为1997年人民币是不允许自由兑换的,同时是固定汇率。但是,现在从固定汇率变成比较浮动的汇率,外汇风险大幅攀升,给了国际炒家的炒作空间,所以我坚决反对浮动汇率,反对人民币自由兑换。

  人民币汇率不断升值给民营企业带来压力,外汇市场、股票市场与国际接轨之后,变得更难预测。金融体制改革为什么要跟上市挂钩呢?有的银行把部分股权卖给了美国银行,这就加大了金融风险。当你把银行部分股权卖给外资银行后,未来的货币政策就会有问题,推行的货币政策效果将被外国银行操纵。金融政策一犯错误,损失几千亿收都收不回来。

  我们的天空中,有两只“秃鹰”在盘旋——一只叫做产业资本,一只叫做金融资本。两只“秃鹰”代表谁的利益?因此,要高度警惕,做好防范金融风险的各项工作。中国是不缺法律的国家,但中国缺乏有效的、公平的、公正的执行。招商引资引进了一批国外的跨国公司,包括产业资本,包括金融资本,但缺少法制化游戏规则。

  对策之一:产业链向右走

  什么叫“危机”?就是“危险”加“机遇”。面对2008年宏观调控的形势,就是挑战与机遇并存。

  谁是世界上真正制造业大国?是美国。在制造业的产业链上,中国大多数企业是加工,而产品设计,各级采购,仓储运输,订单处理,批发销售,一直到最后的零售,都被美国“包揽”。这条产业链的走势从左到右,最左的放在了中国,而右边的几乎集中在美国。整条产业链最左端叫做硬环节,产业链的右边叫软环节,中国人做的硬环节,美国人做的软环节。因此,中国企业赚钱很少,极大部分利润被别人拿走了。以“芭比娃娃”产品为例,中国制造业生产的出厂价是1美元,到沃尔玛是9.99美元。因此,企业家应该想办法,将产业链向右走,实现设计、运输、销售一条龙,创造更大利润。

  美国人为什么允许我们做制造业?利用我们的资源,破坏我们的环境,剥削我们的劳动力,这就是所谓制造业的“国际化”。所谓“国际化”和150年前的东印度公司是一致的,今天他们以金融为后盾,美其名曰战略投资。如果中国企业家都炒房炒股去了,都不办工厂了,两只“秃鹰”就开始了掠夺计划。

  对策之二:勇于思想创新

  面对2008年宏观调控的形势,我们一定要在产业链的整合上下功夫。产业链要往右走,但是要进入软环节是极其艰难的。这方面需要企业努力,更需要政府的扶持。日本有什么大型的民营企业,韩国有什么大型的民营企业?基本上是变形的民营企业。新加坡呢?国家主导一切。台湾的IT行业,真的是企业家做的吗?是台湾“政府”推动的。亚洲国家和地区产业链的成功脱离不了政府的规划。今天已经是走入到产业链之争,就要解放思想,大胆往右走。

  看看人家怎么做产业链,解放思想才能抓到产业链的本质。西班牙有一家企业名叫“沙拉”,他有20家像江浙两地一样的工厂,当他决定生产程序的时候,他的理念跟你完全不一样。20家生产工厂只做两件事:染色、裁剪。缝纫他不干,由其他小工厂完成。因为缝纫成本最高、效率最低。小工厂把缝制好的衣料送到物流公司去,他是生产、物流、仓储。为了降低单位成本,提高效率,他们挖了200公里的地下隧道,用高压办法运送,每小时6万件衣服。上海“沙拉”店,什么时候进货呢?周一跟周四进货,用飞机运货。零售方面,他们是全资拥有的分店,绝对不搞加盟店。上海是周一、周四进货,香港是周二跟周五进货,到了周五下午,大量客人涌入“沙拉”店。“沙拉”服装款式多但数量少,所以形成争买的气氛。这就是一种思想、理念的创新,加快了产业链的高度整合。瑞典的HM呢?从设计、生产、分销,加在一起就是产业链。掌握整条产业链,才成为跨国公司。他们从制造到销售,21天进入中国市场。

  除了产业链的竞争外,产品要搞差异化。比如手机,诺基亚,摩托罗拉、三星等五大品牌有300个品种,而中国产手机有3000个品种。高档手机占市场份额18%,中档手机占市场份额68%,低档手机是14%。如果让你做手机你会做哪种?以市场潜力选择为标准,他会做中低档手机,思想解放者做高档手机。手机的本质是什么?是势能。打入市场的方法以消费者的感觉为“切入口”。三星、诺基亚的功能远远不如国产手机,但从势能“切入”就取得成功。

  日本的“日产”,1999年的时候有2兆亿日元,不缺钱,不缺技术。但是,垮了。“日产”社长聘请法国人当首席执行官,就是从解放思想入手,至2004年复兴。现在,我们面临诸多困难,有的人想不干了,有的人想把工厂卖了,有的人想炒房炒股去了,这些人思想僵化,不会有好的业绩。只要解放思想,在没有潜力的行业里思考一下,肯定能找到许多新的机遇。江浙两省与全国其他省份相比,经济发展成功的案例多半是因为解放思想,这个传统不能丢。

  对策之三:把握行业本质

  2008年宏观调控的形势,我们的对策除了产业链向右走,解放思想开拓创新之外,还有一点就是要把握行业本质,行业本质是一个“金字塔”,要确保“金字塔”往上走。

  在产业链向右走的前提下,同时要把握行业本质,才能够找到投资营商环境中一块未开垦的处女地,这就是机会,而这个就必须解放思想。那么,行业本质是什么?行业本质和我前面讲的资金、技术人才是什么关系?一个公司要顺利地运行,不能没有资金,不能没有人才,这些是企业成功必要条件。只是必要条件,不会让你成功的。解放思想的目的是什么?发现行业的本质。以解放思想的力量,才能发现和把握行业本质。

  这里可能有做日化的企业,比如说做牙膏的,你有生存的可能吗?如果你是在余杭生产洗衣粉的,生产牙膏的,你告诉我,你的机会是什么?资料显示,日化行业的本质叫做“渗透”。什么叫做“渗透”?“宝洁”为了达到渗透行业的本质,在某一个地方,宝洁公司发了3万件T恤衫给当地的老百姓穿,一个礼拜之后,要把3万件T恤衫回收,分析脏的成份是什么?对这个地区提出新的配方,你用宝洁对这个地区而言,“宝洁”洗得最干净,各位知不知道?为什么宝洁还要到各地收购我们的日化工厂,他也是从生产一直到零售,完全掌控的环节,整个产业链牢牢掌控,为什么他在各地积极地收购日化工厂,为了“渗透”。他这个新配方是为了“渗透”,他收购的目的也是为了“渗透”,怎么理解?那就是这么多的产品,你总会喜欢一两件吧。而这也是为什么你到超市,或者到零售商店去看,宝洁的产品都在一起,几十种产品,几百种产品,你总会喜欢一两种的,这是他要通过大面积渗透的目的。安利他也在搞配方,它的配方做得不如宝洁,他没有那么强的地区性,他怎么达到“渗透”的目的,他利用亲戚朋友的关系,强烈推销,达到渗透的目的。一个是大面积铺开,像“宝洁”,另外一个就是亲戚朋友的直销方式,而且本质就是收购。如果这个是本质的话,我想请问做日化工厂的企业家们,你制造出来的洗衣粉,或者肥皂或者牙膏,你有没有达到“渗透”的目的,同时如果你只生产一种产品,请问你如何做到“渗透”?行业本质是发展的充分条件。

  行业本质就是一座“金字塔”。最底层是外感包装,中间是实用性,而高层则是产品精神。你产品的精神是什么?不知你们是否知道。我们常常听到产业升级,技术升级和品牌战略。但是,现在大多数产品只在“金字塔”的下面两层,所以,必须往上走才能算成功。你想过吗?买了耐克的运动鞋有什么感觉?如今叫体验经济时代。产品的精神就是一种感觉。

  以麦当劳为例。小朋友最喜欢麦当劳,不喜欢去汉堡王,这是什么原因?比一比麦当劳和汉堡王的口味、环境和服务。黄色的线是汉堡王,蓝色的线是麦当劳,以口味而言,汉堡王比麦当劳要好,汉堡王的黄色线要比麦当劳蓝色线要好很多,所以汉堡王它在环境、口味和服务方面样样在麦当劳之上,可是我问你,小朋友为什么喜欢去麦当劳,再看实际的会计数据,这是利润回报率,最好的就是麦当劳,一个可口味、一个服务,环境都不如汉堡王的却拿到冠军,你说合理吗?好像不合理。麦当劳的成功,甚至你们家的小朋友为什么要去麦当劳你都没搞清楚,因为他打出了一个非常有意义的无形体验。一家人坐在一起吃麦当劳,就是因为家庭快乐。他们免费送玩具,这个玩具是不值钱的,几分钱1个,因为他在麦当劳卖才有价值,只有麦当劳送的小朋友才喜欢,甚至小朋友为了拿那个不值钱的玩具,他跑去吃麦当劳,为什么?我认为麦当劳的成功是他成功地建立了家庭快乐的体验。

  “金字塔”的最底层,产品的外观上要有差异化。中间这一层,要在功能差异化上下功夫。在最顶层的精神层面,就是思想方面取得差异化,这样在国际化逐渐加深的今天,也能生存并得以发展。

  我讲了这么多困难和对策,而应对困难的重要方法就是坚持改革。第一个产业链的方向是向右走,“金字塔”方面向上走,只有打出产品精神才能建立品牌,没有产品的精神是绝对不可能有产品的品牌。请不要用过去的思想,这个是不是有潜力,这些都不是你该想的,你真正该想的就是解放思想、创新理念、发挥创造力。

  ■记者 吴坚奋 通讯员 唐建英/文 记者 唐永春/图

录音下载: http://www.langxianping.com.cn/viewarticle.asp?id=902
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

http://news.xinhuanet.com/fortune/2007-12/18/content_7270662.htm
2008经济形势分析预测:物价再升温 股价攀高震荡  

2007年12月18日 09:06:04  来源:中国证券报  
  
  投资物价再度升温 汇率股价攀高震荡

    ——2008年宏观经济金融形势分析与预测 

    展望奥运之年的2008年,受多种因素影响,宏观经济运行将会扑朔迷离和错综复杂。作为重要的经济变量,2008年的投资、物价、汇率和股价将会如何演绎,令世人瞩目。




  我国CPI构成各部分占比 资料来源:国家统计局



 CPI及其构成中的食品与非食品价格变动趋势 资料来源:WIND资讯

    2008年固定资产投资将再度升温     

    (一)当前固定资产投资值得关注的若干特点

    今年以来,我国固定资产投资呈现以下几个值得关注的特点:

    一是固定资产投资增速同比有所回落。1-10月,我国城镇固定资产投资完成88953亿元,增长26.9%,增速同比回落1.3个百分点,但1月份以来投资同比增速逐月上升,10份当月城镇固定资产投资同比增速达30.7%,反弹压力仍然存在。


    二是地方项目投资增幅明显快于中央项目。2001年到2007年10月,地方项目占固定资产投资的比例由不到80%上升到90%以上,相应地,中央项目由20%左右下降到不足10%;从投资同比增幅看,地方项目也明显快于中央项目。2007年前10个月,地方和中央项目投资增幅同比分别为28.6%和13.8%,去年同期分别为26.5%和29.6%。这表明,在宏观调控措施密集出台的背景下,地方项目投资对政策敏感性明显低于中央项目。

    三是银行贷款并非固定资产投资资金的唯一来源,固定资产投资对银行贷款的依赖下降。今年1-10月份,国内贷款只占固定资产资金来源的12.44%;自筹资金成为固定资产投资的最大来源,占比达42.75%;再加上企事业单位自有资金,企业直接融资占比达65%以上。

    随着股票市场的发展,资本市场融资的比重将进一步扩大。这种趋势势必会弱化以信贷窗口指导和利率调整为工具的宏观政策效果,这也是2006年以来加息对固定资产投资影响作用受限的主要原因之一。

    (二)多种因素推动2008年固定资产投资高速增长

    我们认为,保持中国经济增长有必要维持较高的投资增长率。宏观经济理论认为,投资、消费和净出口是拉动一国经济增长的“三驾马车”。改革开放以来,中国的经济增长一直以“高投资、高增长”为特征,投资对经济增长的贡献总体上居于40%以上。在以支出法计算的我国国民收入构成中,投资一直占据比较重要的地位,且占比一直处于上升阶段,特别是在国内消费没有大规模实质性启动,而外需增长面临不确定性之时,维持投资的高增长率是保持经济高增长所必须的。同时,为保证中西部地区、农村地区的较快发展并缩小地区差距和城乡差距,保持较高的投资率和投资增长率是必不可少的条件。

    我们预计,因为企业盈利增长和地方政府换届等原因,2008年投资将仍可能出现高速增长。

    一是我国正处于工业化、城市化和国际化快速发展阶段,社会主义新农村建设、中西部开发建设稳步推进,产业升级和产业地区间转移不断加快,这些因素成为2008年投资继续攀升的支撑。

    二是经济的高速增长和人民币不断升值将继续吸引境外资金的进入,流动性过剩局面进一步发展,市场资金充裕的局面将维持,为固定资产投资较快增长提供充足的资金来源。

    三是企业的投资热情不减。1998年以来,工业企业走出利润率的低谷,2006年底,税前利润率与息税前利润率分别达到6.6%与7.6%的水平,今年这两项指标会更高,而目前的一年期贷款利率为7.29%,与企业总资产的盈利水平还有一定差距,不足以抑制企业对资金的需求。央行调查显示,今年第二季度企业固定资产投资和设备投资景气指数为7.6%和6.4%,分别比上年同期提高1.9和2.1个百分点,呈现上升态势。企业经营效益改善导致投资能力增强。在投资意愿和投资能力均提高的情况下,明年投资快速增长具备微观基础。

    四是地方政府换届完成,投资规模有望进一步扩大。从历史数据看,历次政府换届之后都迎来投资的高潮。如图5所示,1992年以来,每年政府换届后的第一年,即1993年、1998年、2003年,固定资产投资和GDP的增长都较上年有较大提高(1997年的东南亚金融危机导致1998年GDP比上年有所下降,是个例外)。2008年,尽管中央政府三令五申出台相关举措,但随着各地政府换届的完成,投资增长率有望攀高。

    五是房地产仍面临较大需求,房地产投资将成为带动固定资产投资增长的主要动力之一。目前我国城镇人口每年以2000万左右的速度增长,2006年末达到5.8亿,预计2010年我国城镇人口将达到6.4亿人,城市人口的增加对房地产业提出新的需求,按人均22平米住宅建筑面积标准,新增2000万城市人口,将新建4.4亿平方米左右的住宅,住房消费的潜在需求将支持房地产业中长期保持较快发展。

    上述分析表明,2008年,投资增长的动力依然强劲。但同时,宏观调控政策的紧缩力度会加强。国务院最近下达的关于投资审批的通知表明,未来的投资行政性审批也将进一步收紧。综合各方面因素,我们预计,2008年固定资产投资的增速将在28%左右,比2007年有所反弹。

    人民币:实际有效汇率上升有限

    汇率将震荡攀高

    第一,人民币对美元汇率升值加速,但对欧元和日元却相对贬值。

    截至2007年11月30日,人民币兑美元汇率中间价为7.3997:1,相比2005年汇改前累计升值幅度已超过10%。其中汇改时一次性升值2%左右,2005年全年升值2.5%,2006年全年升值3.25%,而2007年至今已经升值5.2%左右,人民币对美元的升值幅度在逐步加快。

    虽然人民币对美元持续升值,但对欧元及日元却是相对贬值。2007年年初至11月30日,人民币对欧元贬值6.32%,对日元则贬值2.77%左右。

    第二,人民币实际有效汇率上升幅度有限。

    根据国际清算银行测算,今年以来,人民币实际有效汇率共有5个月份贬值、6个月份升值,总体仍然是升值,但升值幅度明显小于对美元升值的幅度,今年以来,人民币实际有效汇率升值幅度为2.867%,而人民币对美元汇率中间价升值幅度为5.2%。

    国际清算银行(BIS)公布的11月份人民币实际有效汇率指数为96.87,连续第二个月贬值,当月贬值幅度为1.21%。11月并不是今年人民币实际有效汇率贬值最大的月份。3月份人民币实际有效汇率曾贬值2.4%,10月份则贬值1.36%。自从美联储降息导致美元进一步走软以来,人民币实际有效汇率就开始贬值。如果美元持续快速贬值,会使未来人民币实际有效汇率贬值的状况延续,这可能招致更多国际社会压力和贸易摩擦。

    第三,人民币升值步伐明年会有所加快,但不会迅速地大幅度弹升,汇率水平将呈现攀高震荡格局。

    2007年以来,人民币对美元汇率的升值步伐明显加快,未来这种趋势还会保持一段时间。

    首先,国际收支双顺差和游资涌入带来的外汇储备增加给人民币升值造成持续压力。2007年三季度末,我国外汇储备余额为14,336亿美元,同比增长45.11%,创历史新高。外汇储备增加导致人民币升值压力进一步加大。

    其次,人民币升值的外部压力并没有减轻。2007年以来,人民币对美元升值幅度已经超过5%,但受美元疲软拖累,对欧元等货币仍然大幅下挫屡创新低。不愿单独承受美元贬值压力的欧洲加入到催促人民币升值的主力军之列,人民币升值的外部压力在加大。

    另一方面,人民币升值的速度虽然会加快,但出现一次性大幅度升值的可能性并不大。因为,过去两年中国内地资产价格已经大幅上涨,如果发生一次性大幅度升值的情况,则一方面可能导致部分出口企业不堪重负,迅速失去海外市场,带来出口部门失业的迅速扩大;另一方面,可能触发海外短期资本获利了结的动机,出现资本大规模的外流,进而引发国内金融市场的震荡,这是我国政府所不愿意看到的。因此,我们认为明年人民币升值的速度会加快,但一次性大幅度升值的可能性不大。最可能出现的是人民币在上半年加速升值到一定水平之后,出现震荡的格局,届时不排除在短时期内还会出现人民币小幅贬值的可能性。

    我们预期至2007年底,美元兑人民币达到7.3元左右,人民币全年升值6.5%左右;2008年人民币对美元升值最高可能达到7.5%,1美元兑人民币6.75元左右。
物价:2008年通货膨胀压力增大

    (一)2007年CPI持续攀升,目前物价仍处于温和水平

    2007年以来,CPI一改前两年的平稳运行格局,出现逐月攀升的势头,其中5-11月份上涨明显加快,11月CPI同比增长6.9%,创11年新高。

    我们认为,食品类商品价格上涨是推动CPI攀升的主要原因。2007年11月CPI同比上涨6.9%,食品类商品价格上涨18.2%,是CPI上涨的主要动力。其中,粮食价格上涨6.6%,油脂价格上涨35.0%,肉禽及其制品价格上涨38.8%,猪肉价格上涨56.0%,鲜菜价格上涨28.6%,鲜果价格上涨12.9%,CPI上涨仍主要由食品类涨价引起。

    居住价格上涨也是推动CPI攀升的重要原因。伴随着房地产市场的发展与居民可支配收入的提高,居住价格对CPI的影响在加大。2007年以来,我国居住类商品价格由1月份的3.8%上涨到11月份的6%,其中与商品房价格密切相关的建房及装饰材料价格和租房价格仍保持升势,从而推动CPI上升。

    全面通货膨胀是指所有物价水平的全面持续上涨,从我国目前情况看,虽然CPI持续攀升,但仍处于历史较低水平。另外,CPI内部的非食品价格以及PPI水平目前还处于较低水平,因此,目前还不能说我国已经出现了全面通货膨胀。

    从历史水平和国际经验来看,我国目前物价上涨还处于可容忍的水平。从1978年到2007年前三季度,我国经济的平均增长率为9.78%,CPI平均涨幅为6.02%。2007年前三季度,GDP的增长达到11.5%,高于历史平均水平1.72个百分点。而前三季度CPI的同比平均涨幅为4.2%,也低于历史平均水平。

    与美日等国的历史比较,我国目前物价与GDP增长水平之间的状态有些类似美日经济发展的“黄金”时期。上世纪六十年代的日本和美国,处于经济发展的黄金期,通货膨胀较为温和,而经济则高速增长。

    从物价的构成部分来看,目前尚未出现全面的物价上涨。首先,在CPI构成中,主要是食品价格上涨导致CPI的上涨。在我国CPI的8类产品和服务构成中,食品所占的比重最大,占比达到34%,而其他七类中,最高也只有14%(图12)。而且除了居住类商品的价格以外,非食品价格在过去五年中都是相当稳定的,一直维持在1%左右的水平,最近也没有大的波动(见图13)。

    (二)2008年物价上行压力不容忽视,通货膨胀威胁增大

    中期内,我国物价仍有上行压力,主要原因如下:

    粮食价格仍然面临较大的涨价压力。从年初对CPI影响最为显著的粮价看,尽管短期粮食价格上涨得到控制,但从中长期看仍面临较大的涨价压力。一方面,我国城市化的推进造成了耕地面积持续减少及农民的种粮积极性不高,抑制了粮食的供给能力。另一方面,我国的粮食需求水平呈刚性增长。同时,考虑到保证农民增收的问题,预计粮价将保持稳中有升的势头。

    肉、蛋等的价格仍将高位运行,但不会持续大幅上涨。以猪肉为例,由于生产周期长,猪肉供应偏紧的局面还将持续一段时间,供给紧张的根本性缓解可能要到2008年2季度以后,猪肉价格短期内仍会高位运行。但由于政府通过对生猪养殖的补贴鼓励农民养猪,高涨的猪肉价格也将提高农民的养猪积极性,猪肉供给将稳定增加,因此肉价持续快速上涨的可能性不大。

    资源品价格改革的推进将对PPI上涨构成长期压力。资源型产品价格改革是未来PPI上涨的主要压力。2007年6月,国务院发布了《关于印发节能减排综合性工作方案通知》,要求各级人民政府通过合理配置公共资源,有效运用经济、法律和行政手段,确保节能降耗目标的实现。目前,在国际原油价格已经突破100美元大关的情况下,我国原油、天然气的价格也已有所提升,未来还有进一步上调的压力。央行在《2007年第三季度货币政策执行报告》中也指出:“推进资源价格改革可能增大短期通胀压力,但如果改革推迟,扭曲逐步累积,损失可能更大”。预计2008年各地政府会陆续出台水、电、油、气等资源性产品价格上调措施,从而继续推动PPI上涨。

    生活资料出厂价格的上涨将持续推动物价上涨。我国PPI水平在2004年出现经济过热时达到了8.4%的高点后开始走低,一直徘徊在2.5%-3%左右的水平。2007年10月以来,PPI开始加速上涨,11月份达到4.6%的近期高点。其中生产资料出厂价格涨幅结束了今年来连续下跌的走势,同比上涨4.8%;生活资料价格维系04年以来连续上升的趋势,出厂价格同比上涨3.7%。由于在PPI向CPI的传导中,生活资料价格与CPI之间的传导最为直接,因此生活资料出厂价格的上涨将持续推动CPI上涨。

    居民消费需求增长对物价上涨的拉动力继续增强。2007年上半年,城乡居民收入出现了多年少有的快速增长态势,城镇居民人均可支配收入实际增长14.2%,增幅高于上年同期4个百分点;农民人均现金收入实际增长13.3 %,增速高于上年同期1.4个百分点,高于一季度1.2个百分点。城乡居民收入的快速增长拉动居民消费增长加快。考虑到2008年机关事业单位提高工资,企业利润大幅增长促使雇主和职工收入增长加快,以及投资财富效应的积累和扩大引发的居民对房地产、食品以及生活消费品需求的增长,2008年消费需求拉动物价上涨的压力将大于2007年。

    货币投放过快使潜在通胀压力加大。过去的历史数据统计显示,广义货币供应量M2的增长率对滞后12个月的CPI有显著影响,如2002年下半年起M2的增长从14%逐步升至20%,而CPI直到03年下半年起才开始大幅飙升。2006年上半年CPI同比维持在低位,在很大程度上是2005年上半年M2增速过低的结果。如果这一规律成立的话,2007年上半年货币供给量宽松对CPI的推动作用将在2008年上半年逐步显现出来。

    基于以上判断,我们认为,近期CPI仍存在上行压力,特别是在国际上石油价格持续上涨、国内食品价格上涨开始向生产资料、资产价格传导等背景下,明年物价走势不容乐观。预计2007年全年CPI同比增幅将在4.5%左右,超出3%的政策目标。而2008年CPI将较2007年有所上升,全年涨幅估计在5%左右,仍将高于3%的调控目标。

    所以,我们认为,政府有关部门应采取三项主要措施应对物价上涨压力:一是继续升息。11月份CPI同比上涨6.9%,而一年期存款利率为3.87%,负利率局面仍在持续;二是采取适当行政措施,制止涨价风;三是采取有力措施,保障低收入群体的收入跟上物价涨幅。

股市:牛市不变 震荡加大      

    股票市场持续攀高之后出现大幅震荡。

    2007年1-5月,我国股票市场几乎呈单边上扬的走势,5月份两市平均市盈率达48倍。5月30日,交易印花税调整突然出台,带动沪深股市大幅跳水。7月20日,股市开始强劲反弹,大盘指数上涨动力呈现明显变化,公募基金、大盘绩优蓝筹股成为股市主要拉升力量,市场重获信心,一度达到历史高位6124点。10月中旬之后,股指在高位开始盘整,截止到12月,调整态势仍在继续,成交量迅速萎缩。

    从6月初的3400多点,上证综指一度冲高到历史高位6124点,一方面得益于国内GDP的高速增长及上市公司业绩的高增长;另一方面,市场资金旺盛,股市短期需求非常强劲,支持股市的上涨。然而,股指上涨过快,局部泡沫的存在,加大了指数回调的压力,深度调整在所难免。

    股票市场结构性牛市格局不会改变,但市场波动将加大。

    虽然2007年第四季度以来股票市场出现较为明显的调整态势,但推动股市长期向好的因素仍然存在。因此,我们预计2008年股票市场仍将有不小的上涨空间。原因主要有如下几个方面:

    第一,股市发展所依托的宏观经济环境依然持续向好。预计2007年全年我国GDP的实际增长率约为11.5%,2008年,中国经济增长的动力仍然强劲,预计全年GDP的实际增长率将保持在11%左右。在良好的宏观环境下,上市公司的效益有望保持较好的增长态势,股票市场的动态市盈率有望降低。

    第二,上市公司的业绩快速增长为A股市场的上涨奠定坚实的微观基础。2007年第三季度业绩报告显示,在宏观经济快速增长、股市持续上涨、资产结构调整、投资规模扩大等多种因素的作用下,今年第三季度上市公司整体业绩维持了自年初以来的增长态势,呈现稳定健康增长的局面。855家沪市上市公司2007年前三季度实现营业总收入43579亿元,较2006年同期增加43.7%;实现净利润总额约为5123亿元,较2006年同期增加73.8%;深市主板上市公司实现营业总收入11701.79亿元,同比增长27.63%;实现净利润710.11亿元,同比增长88.71%。结合现已公布的上市公司年度业绩预告揭示的信息,2007年上市公司全年整体业绩比去年增长50%已成定局。2008年,由于有所得税税率的调整,将降低上市公司的实际税负,提高税后净利,因此上市公司业绩增长的势头还会持续,有利于改善估值预期。

    第三,流动性过剩将为股票市场活跃提供巨大的动力。我国贸易顺差居高不下,在人民币加速升值的预期下,大量热钱通过各种渠道流入境内,放大了国际收支双顺差的格局,带来外汇储备的快速增长。在现行的结售汇体制下,外汇储备的增长,导致基础货币投放量的被动增加。尽管央行进行了对冲操作,但流动性过剩的格局短期内很难改变,从而使得作为重要人民币资产的股票市场进一步发展。

    第四,2008年奥运会将增强境内外投资者的信心。国际经验表明,奥运前夕,股市通常具有大幅度上涨的机会。

    尽管基本面向好,但不容忽视的是股市风险正在逐步累积。展望2008年,中国A股市场潜在的风险因素不可忽略,在这些因素作用下,未来市场的震荡将会加大。

    第一,上市公司业绩增幅放缓,且投资收益占比过高。虽然第三季度上市公司整体业绩仍维持了上半年的增长趋势,但单季增长速度有所减缓,环比较前二个季度出现明显下降。以沪市上市公司为例,第三季度沪市上市公司实现营业收入16669亿元,相对第二季度实现的营业收入环比为96.47%,低于第二季度的环比179.43%。第三季度实现净利润2220亿元,环比为125.99%,同样低于第二季度的环比154.43%。

    同时,投资收益占比较高表明上市场公司的收益具有相当大的不确定性。一旦上市公司业绩下滑引发市场下跌,市场下跌又将导致交叉持股类上市公司投资收益下降,最后必然带来上市公司业绩大幅下滑。

    第二,资金分流压力加大。首先,为了分散流动性过剩的风险,降低对外贸易顺差,管理层快速推进对外投资的意愿较强,QDII开闸、“港股直通车”和中国投资公司成立,资金分流的趋势日渐明朗。理柏中国基金透视月报9月号的数据显示,至9月末,QFII基金的总规模为79亿美元。同期发行成立的2只QDII的募集规模已经达到80亿美元,显示QDII基金的规模已超过QFII。同时,07年下半年以来,市场扩容速度加快。

    另一方面,随着时间推移,非流通股解禁的规模和再融资的规模都将快速扩大,股票供给大幅增加,资金分流压力加大。

    第三,未来调整的压力仍在。目前,从市值来看,沪深两市仅次于美国、日本,成为全球第三大股市,股市市盈率也是全球最高,加大了回调的压力。若股指期货在2008年股市高位时推出,必将推动股指下行。

    总而言之,2008年,只要影响股票市场基本面的宏观经济走势等因素未变,股票市场结构性牛市的格局不会改变。但随着股指的上涨,结构性调整的风险也在增加,未来市场的震荡和波动将会更大。

     交通银行研究部

    研究报告撰写人员:连平、周昆平、唐建伟、胡妍斌、张信琼、黄春铃
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

http://hi.baidu.com/%E6%96%B0%E7 ... 8734bc6d811920.html
2007年经济形势分析及2008年宏观政策取向

宏观经济研究院经济形势分析课题组

一、2007年主要宏观经济指标的预测

2007年,我国多项宏观经济指标的增长比上年有所加快,整体经济基本实现了“又好又快”的发展目标。

1.经济增长率再创新高。2003年以来,我国经济增长呈逐年小幅加速趋势,总体经济运行保持了“高增长、低通胀、高效益”的良好局面。预计2007年GDP为24.3万亿元,比上年实际增长11.5%,加快0.4个百分点。

2.受结构性因素的影响,物价增长明显回升。今年1~8月,累计CPI(居民消费价格指数)同比增长3.9%,比上年同期加快2.6个百分点,其中,食品价格同比增长9.8%,比上年同期加快8个百分点,对CPI增长的贡献率高达80%以上(拉动CPI增长3.2个百分点),即物价上涨的主要推动力是食品类价格短期爆发性增长。预计全年CPI增长4.3%,超过年初预计的调控目标,但仍处于可控的范围内。

3.就业增长形势良好。今年上半年,城镇新增就业629万人,完成全年目标任务的70%,创下实施积极就业政策以来同期最好水平。预计全年城镇新增就业将突破1200万人。城镇净增就业量将首次突破1000万人,达到1011万人,比上年增加32万人。这得力于经济增长的快速平稳增长,也与积极就业政策的逐步落实密切相关。

4.工业增长创10年来的新高,效益进一步提升。受出口和投资持续高增长的带动,今年工业增长比前几年明显加快。1~8月,累计规模以上工业增加值同比增长18.4%,比上年同期加快1.1个百分点。预计全年规模以上工业增加值增长18%,四季度会有所放慢,主要是受出口增长放慢的影响。企业效益继续好转。1~5月份,全国规模以上工业实现利润9026亿元,增长42.1%,比上年同期加快16.6个百分点。

5.三大需求继续强劲增长,内外需增长的不平衡与内需结构不平衡均有所改善。投资增长继续偏快。今年1~8月,累计城镇固定资产投资同比增长26.7%,比上年同期回落1.5个百分点,预计全年城镇固定资产投资达12.1万亿元,增长29%,比上年有所加快。从内需增长看,一个积极的变化是消费增长明显提速,对经济增长的拉动作用趋强。1~8月,社会消费品零售总额同比增长15.7%,比上年同期加快2.1个百分点,预计全年社会消费品零售总额达到9万多亿元,同比增长16.2%,比2006年加快2.5个百分点。出口增长继续高增长态势,受出口税收政策调整的影响,8月份以后出口增长将趋于放慢。预计全年出口和进口分别达1.2万亿美元和9480亿美元,同比分别增长24.3%和20%,外需放慢内需加快(主要是消费增长加快)有利于改善内外经济的不平衡。2007年贸易顺差至少可达2570亿美元。

二、2008年经济增长趋势预测

(一)经济增长走势分析与预测

对2008年宏观经济发展的基本判断是:国民经济将继续保持11%以上的高位增长。从季度和年度增长来看,经济正在达到或接近周期性繁荣的顶部区域(经济增长从年度上讲,最高点可能是2007年,而季度上最高点可能是2008年上半年),2008年下半年或后年很可能进入温和调整期。

一是消费增速明显加快是经济增长周期处于中部区间(繁荣期顶部区域)的一个重要信号。这是因2007年经济形势分析及2008年宏观政策取向为,随着人们对经济增长信心的增强及前期收入的快速增长,开始扩大消费,即经济扩张由投资转向消费(投资增长仍处于高位)。因此,经济增长将处于周期性最繁荣的区间。20世纪80年代的两次周期和90年代上半期的一次周期即是如此。当消费增长达到顶点时,投资增长便会明显回落,经济增长也随之回落。这次繁荣期持续的时间比以前任何一次都长,主要是由于国内消费结构升级与产业发展进入一个全新的阶段及与世界经济景气重叠而形成的投资与出口的持续性“双扩张”。

二是物价增长进入第二波上升,其中价格增长的结构变化最引人关注,显示经济周期中增长率变化的信息。当前,价格增长的特点是CPI加速而PPI(生产资料价格指数)减速、生产资料价格放慢而生活资料价格加快,这是经济处于扩张后期的基本特点。两轮价格上涨中生产资料价格的不同走势,可能意味着经济周期中增长率阶段性变化正在酝酿中。

三是预计国内房地产在2008年下半年后将进入适度调整期,会使投资增长有所减速。房地产特别是住宅繁荣已持续10年,估计在2008年奥运会之前,房地产仍将保持偏热增长态势,正处于中期繁荣的顶部区,但由于受多重因素的作用,房地产在奥运会后可能步入中期调整期。主要原因是:持续过高的房价对住宅需求的抑制作用、供给的释放及货币信贷的收缩效应,以及人们对奥运会后房价上涨预期的变化等。房地产调整将明显地带动钢铁、水泥等相关重化工业调整,整体投资增长将会逐步放慢。另外,受出口政策调整的影响及世界经济增长可能逐步放慢的影响,出口增长将趋于放慢,对投资增长也将产生一定的抑制作用。GDP增长的高位走平,主要是源于周期性的因素及人们对奥运会房价预期的一定变化,当然还有世界经济增长周期变化的影响。预计2008年,我国GDP可望突破28万亿元,增长11%,其中,上半年可能超过11%,下半年会有所回落。工业增加值的增长率将受出口放慢的影响有所回落,但受国内消费旺盛的支撑,会继续保持高位增长,预计增长17.5%。为了与以前经济增长目标保持一致,国家对GDP增长的预期目标仍将设定为8%。

(二)投资、消费和就业增长分析和预测

受高收益率和流动性过剩问题突出等的影响,2007年投资增长呈逐季上升趋势,但2008年投资增长可能趋缓,并逐渐步入周期性的调整期。房地产增长和出口增长可能双双调整,将是投资回落的直接动因。正因如此,流动性过剩问题在2008年会得到一定程度的缓解。这是经济发展的一种积极性变化。与之相反的是,消费增长将继续有所加快,成为周期性的变化。这种变化对节能降耗目标的实现是有利的,因为投资增长放慢意味着高耗能产业投资增长和产出增长的放慢,同时,由于经济的适度调整,将影响企业的利润,一些高耗能的落后企业将会被市场逐步淘汰。

预计2008年,城镇固定资产投资规模为15.07万亿元,增长25%,社会消费品零售总额将首次突破10万亿元,达10.5万亿元,增长16.5%。

2008年,我国的就业增长形势依然较好。目前,尽管城镇单位新增就业有放慢的迹象(主要是由于外资企业和私营企业就业增长有所放慢),但工业企业就业增长一直会保持6%以上的较快增长态势,预计2008年这一趋势会延续。利用就业弹性预测方法,预计2008年城镇净增就业量将达到1032万人,新增就业岗位继续突破1200万个。200年,城镇就业增长的目标可设定为新增城镇就业1000万人,失业率控制在4.5%以下。

(三)物价增长走势分析与预测

今年以来,我国物价上涨进入2002年以来的第二个上升期。二季度,CPI同比增长3.6%,比一季度加快0.9个百分点,比上年同期加快2.2个百分点;三季度继续加快,特别是7月和8月CPI增长分别上升到5.6%和6.5%的相对高位,引起了社会对未来发生通货膨胀的担忧事实上,此轮物价加速上涨,不是一种内在的长期趋势,而是由于部分粮油及肉类产品阶段性的供应紧张而形成的价格“扰动”,不会对未来造成明显的通货膨胀压力。2008年,物价继续加速上升的可能性较小,原因有:一是目前推动物价大幅回升的主要原因是食品价格。本轮经济周期以来,除食品类的核心产品价格上涨率一直在1%上下窄幅波动,今年核心产品价格上涨率仅为0.7%,这说明经济增长的内在通货膨胀的压力不大。推动食品价格上涨的农产品涨价带有恢复性质,原因是短期性的供求不平衡而且,我国农产品的供应是完全有保障的,猪肉的缺口持续时间也不会太长。因此,此轮物价上涨的走势在性质上与2003年至2004年相似,持续性不强。2003年10月,食品价格上涨首次突破5%(5.1%),持续了13个月,成为导致CPI短期内快速上涨的主要原因。这次物价上涨也是源于食品价格的明显上升。2006年12月,食品价格再次突破5%(5.8%),目前已持续了9个月,预计还会持续一段时间。二是在现阶段的增长环境中,流动性过剩与货币供应量的持续偏快增长难以传导到CPI上。多年来,我国货币供应量M2都保持了17%~19%快速增长水平。去年以来,虽然M1增速明显加快,反映了流动性过剩问题日趋严重。但由于实体经济中绝大多数产品并不存在供不应求的情况,相反是多数产品处于供过于求的状态。因此,流动性过剩问题冲击的不是物价,而是资产价格,导致房地产与股票价格的明显上升,并加剧投资需求的膨胀(投资的膨胀在经过一段时间后会通过增加产能、抑制产品价格上涨),即近阶段货币供应量增加或流动性过剩与CPI关系较弱。因为物价上涨的主要原因不在货币方面,所以,这是对近期物价增长走势比较乐观的原因。

从长期物价增长走势看,我国现阶段发生高通货膨胀的可能性也较小,经济增长与通胀的组合仍是“高增长、低通胀”。这是新一轮经济增长周期的一个最基本特征。2004年GDP增长10.1%,CPI增长3.9%,2005年和2006年GDP增长10.4%和11.1%,CPI则仅增长1.8%和1.5%。今年上半年GDP增长11.5%,CPI增长3.2%,预计今年全年GDP增长11.5%,CPI增长4.3%。相对于GDP增长,目前CPI增幅仍较低,处于可承受的增长区间。

因此,可原则判断,明年物价增长将像2005年一样,趋于回落。预计CPI增长3.5%左右,宏观调控的目标可定为不超过4%。

(四)出口增长与国际收支平衡的预测

在宏观经济增长的各项变量中,出口增长特别是贸易顺差的预测难度较大,影响因素较多,而且许多因素是不确定的。预计2008年出口增长将是回落的,主要是出口政策调整的效果逐步显现。今年8月份的出口增长已有所表现。8月份,出口总额为1113.6亿美元,增长22.7%,比1~7月放慢5.9个百分点,比7月份大幅回落11.5个百分点,显示了7月份开始实施的出口政策调整的积极影响。可能导致出口增长回落的另一个因素是:美国经济增长受次级债危机的影响将趋于放慢,次级债危机的影响将会继续深化,虽不会导致美国经济进入明显的衰退或萧条,却会使经济持续一段时间处于相对低位增长,对世界经济景气和外部对我国出口需求将产生一定的负面影响。自2006年以来,我国出口最重要的支撑因素是国内工业产能释放所产生的“外推效应”,如2006年受钢材产能大量释放及国内需求放慢的影响,我国钢材贸易由净进口转为净出口。2006年,我国净出口额为2450万吨,2007年上半年,则达到2510万吨,全年钢材净出口预计将超过5000万吨。最近几年,我国新增钢铁产能为7000~8000万吨,即70%的新增产能是通过出口增长来消化的。预计2008年,我国出口的这种“外推效应”会继续加大。外贸出口政策调整在相当程度上是抑制这种“外推效应”的扩大。受以上“两减一增”因素的影响,预计2008年出口增长将回落到20%左右。贸易顺差将继续有所扩大,但增幅明显放慢。预计2008年,我国贸易顺差为3084亿美元,增长20%。

三、2008年宏观经济政策取向

考虑到流动性过剩问题的影响,“三过”问题依然突出,经济增长尽管正在或逐步接近经济周期的顶部区间,但地方政府的内在投资冲动仍十分强劲;同时,受政府换届效应及对奥运经济增长的乐观预期等因素的作用,2008年,我国经济增长可能会进一步高涨。因此,可将“双稳健政策”调整为“稳中适度从紧政策”,继续保持政策的稳健性和连续性,但货币政策要适当加大紧缩力度,特别是要防止实体经济偏热与虚拟经济偏热的相互强化,形成全面过热的风险。

1.要认识到继续抑制投资增长的重要性。2005年之前,我国的出口增长是以外部拉力为主,而2006年以来,出口增长是以国内投资的推力为主,强大的推力和拉力的结合,是导致2006年以来出口顺差过大的主要原因。推力增大,主要是因为投资增长持续偏热,导致工业产能的集中释放,外部失衡是因为内部失衡。抑制投资增长是解决内部失衡和外部失衡的关键。要通过继续小幅升息和发行中长期公共债券的措施抑制房地产和工业的投资;完善信贷结构性调整政策,加大对房地产及相关高耗能产业的信贷收缩力度,同时,增加对中小企业的信贷投放。

2.价格调控的重点是房价而不是物价,同时加强物价监管和调节。目前,影响经济增长稳定和金融危险的价格因素,主要来自房价的长期过快增长。价格调控的重点是房价,要抑制房价过快增长主要是调整房地产政策:一是住房基本政策是只鼓励家庭拥有一套住房,而对投资性住房采取较严厉的抑制政策,同时限制外籍人员购买住房;二是加大税收调节作用,尽快出台征收不动产税政策,促进“卖房”;三是对购买第二套以上住房采取严厉的金融抑制政策,将购买第二套以上

住房贷款的首付比例提高到40%~50%,并将其利率调整到10%以上,抑制住房的投资需求。要加强物价的监管和调节,严肃查处价格串通、哄抬价格、价格欺诈等不正当价格行为。有关政府部门要及时监测国内外粮油等农产品价格的变动,同时做好粮、油、肉、蛋、奶等主要食品的生产、供应和价格稳定工作。食品价格特别是猪肉等价格的大幅上涨,已对城乡低收入居民形成了较大的支出压力。要建立对困难群体补贴的长效机制,可将对困难群体的生活补贴分成两块:一是常规部分,如最低生活保障标准逐年提高;二是根据基本生活品非正常价格变动情况,对困难群体进行相应的直接补贴。

3.加快利率市场化改革,减弱人民币升值预期。加快利率市场化改革,逐步缩小存贷款利息差,减弱商业银行利润对利差和贷款规模的依赖,从而有效地抑制商业银行过强的贷款扩张冲动;同时,鼓励商业银行发展中间业务。要打破人民币单边升值预期、减弱人民币升值固化的预期,这是目前金融政策最迫切的任务。可考虑改变小幅慢升值的策略,将目前的汇率水平再升高一些,然后相对稳定。

4.继续调低出口退税率,加快引进外资政策的合理调整。进一步降低总体出口退税率水平,重点是降低加工贸易的出口退税率,鼓励一般贸易中技术含量高的产品出口,总体原则是:鼓励出口的政策应与鼓励产业升级的政策一致,重点鼓励升级型的重化工业品出口。加快转变引资观念,逐步减弱地方政府的“引资偏好”,淡化对引资的数量考核指标,促进引资从行政引资、追求外资规模,向遵循市场经济规律引资转变。尽快取消外资在各地享受的各种“超国民待遇”,统一内外资政策,加快形成内外资企业政策一致、公平竞争的市场经济环境。把必要的对外资的优惠政策与产业政策结合起来,把实行普遍优惠转变为实行差异优惠,制定和实施优惠政策的权限应高度集中于中央政府,鼓励引入技术辐射能力强、吸收就业能力强、资源节约型的外资企业,鼓励外资投向农业、高技术产业、基础设施、环保和服务业等产业,引导外资投向中西部地区。

(原载:《宏观经济管理》2007.11)
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

http://hi.baidu.com/%D0%C2%BD%AE ... d383f70bd18725.html
  世界经济走势及2008年我国发展面临的环境


(宏观经济研究院外经所 王海峰 曲凤杰 张哲人)

一、全球经济增长明显放缓,发展的不确定性增大

1.全球经济增长明显放缓,影响世界经济的不确定因素增多。今年,全球经济走势依然在很大程度上取决于美国经济的发展。美国经济增长一季度仅为0.6%,是2003年以来增长最缓慢的一个季度。二季度,美国经济增速迅速回升到4%,但经济反弹明显缺乏内需的支撑。进入三季度,美国耐用消费品订单继续减少,利润下降,房地产业对经济的影响继续扩散。7月份,不包括食品、能源在内的核心个人消费支出价格指数比过去一年仅增长1.9%,同比下降了将近50%。8月份,非农就业减少4000个岗位,2003年以来首次出现负增长。预计今年下半年,美国经济增速会比二季度明显回落,经济扩张低于潜在水平。受美国经济影响,欧元区和日本经济增长也会放缓,尽管亚洲很多国家继续保持较快的增速,但全球经济增长总体呈现减速态势。

美国经济二季度快速回升,既有经济持续探底反弹的因素,也有一些结构性的因素。首先,私人投资回升,增长率达到4.7%,扭转了连续三个季度的颓势,对GDP增长的贡献达到0.72%。其次,进出口对经济的表征贡献放大,净出口对GDP增长的贡献达到1.42%;其中,进口环比减少3.2%,对GDP增长的贡献为0.56%。此外,政府支出对经济的贡献也进一步增强,对GDP增长的贡献达到0.79%。

令人担忧的是,内需对美国经济的支撑作用明显减弱。一方面,国内消费对GDP的贡献大大减弱,二季度,消费对GDP的贡献由一季度的2.56%降为1.03%,环比减少1.5个百分点,与去年同期相比也下降了0.6个百分点,是2006年以来扩张最慢的一个季度;其中,非耐用消费品对GDP的贡献为负数;服务对GDP的贡献也有明显的下降。另一方面,二季度进口减少3.2%,货物和服务贸易进口同时呈现明显的负增长。

2.欧元区经济增长继续放缓。

一季度,欧元区GDP增速放缓到3.2%,二季度,经济进一步放缓到2.5%。内需不足继续成为制约欧元区经济增长的重要因素,二季度,消费仅增长0.5%。同时,由于利率较高、劳动力成本和企业税收负担增加,企业投资自2002年二季度以来首次出现下滑,下降幅度为0.2%,显示企业信心减弱。此外,欧元对美元升值开始给欧元区出口带来了一定负面影响,二季度出口增长仅为1.1%,经常账户逆差增加到70亿欧元,较一季度激增1.9倍。

但是,今年欧元区就业状况好转,失业率下降,通货膨胀温和。失业率由1月份的7.3%下降到7月份的6.9%,是1993年以来的最低点。其中,欧盟最大的两个经济体德国和法国失业率下降尤为明显。持续的高利率政策,导致信贷紧缩,通货膨胀率明显下降。前8个月,欧元区通货膨胀率保持在1.8%到1.9%之间,连续12个月保持在目标范围之内。法国、意大利、比利时等国家的通货膨胀率都降至2%以下。

3.东亚经济继续保持较快增长。日本经济二季度同比增长2.3%,尽管比一季度低0.3个百分点,仍然比去年同期快0.2个百分点。上半年,拉动日本经济增长的主要因素仍然是出口和投资。出口同比增长12.8%,产能利用率和利润均保持在较高水平。失业率继续降低,经季节调整的失业率由一季度的4%降为7月份3.6%。但是,日本仍然面临摆脱通货紧缩的压力,经季节调整的消费价格指数和扣除食品能源后的核心消费价格指数总体均呈下降趋势。

4.东亚其他经济体总体呈现加速增长的趋势。韩国二季度GDP环比增长1.8%,为2004年以来的最快;同比增长5.0%,比一季度快1个百分点。其中,设备投资增长11.9%,为2002年三季度以来最快增长。新加坡、马来西亚和新加坡经济增长也呈现加速的态势。

二、美国次级债危机扩散使得全球经济走势更加复杂

美国房贷市场萎缩对经济影响三季度继续放大,全球经济正在遭受更大的压力。

(一)次级债危机对美国和全球经济的影响

次级住房抵押贷款的风险直接受房价和利率的影响。相当比重的次级贷款以浮动利率为基础,随短期利率变动而变动。房价上涨和低利率会大大降低风险,提高次级债的市值。一旦利率上升,房价回落,贷款成本加大,还贷风险加大。2004年以来美联储为给房贷市场降温,将基准利率从1%上调至2006年的5.25%,次级债风险迅速增加。2006年以来次级抵押贷款

拖欠、违约及停止抵押赎回权数量剧增,许多抵押贷款公司撤出市场,寻求破产保护。最后,投资于次级贷款证券的基金与投资人也被波及,导致危机影响向全球蔓延。以次级债危机体现的次级房贷风险对美国和全球经济的影响体现在以下几个方面。

首先,次级债危机客观反映了美国房贷和金融市场的风险,打击了美国消费者的信心。次级债危机对消费者信心的影响,一是大大减弱了财富效应对私人消费的支撑,相反很多家庭背上了债务包袱。二是次级债危机扩散到金融领域,进一步揭示了房贷的风险,消费者会相应调整行为,短期内减少对耐用消费品的购买。三是受次级债影响的消费群体基本上是中低收入群体,对消费的直接影响非常明显。

其次,次级房贷危机以多种方式影响全球经济。次级债危机对全球经济的直接影响主要通过金融市场来传导,表现为短期对股市和物价冲击。相比,次级债危机对全球经济的深层次影响可能需要更长的时间释放;本轮次级房贷和次级债危机如果造成美国内需进一步萎缩,美国国内投资和进口将受到较大影响,美国经济可能进一步走弱,全球经济也将受到影响。

再次,也应该看到次级债危机在一定程度上释放了金融市场和美国经济的风险。去年以来,美国房贷市场对经济的影响已得到一定程度的释放,本轮次级债危机是房贷市场风险的又一次释放。次级债通过金融衍生工具将风险通过全球金融市场来传导,因而,风险被全球市场分摊,在一定程度上缓减了次级债危机对美国经济的直接冲击。但是,美国房贷市场风险是否充分释放尚待观察。

最后,美国经济走势和以房贷为基础的次级债相互影响。一方面,房贷市场疲软已经对美国经济造成了明显的影响,最近房贷市场疲软也通过次级债危机的形式得到体现。另一方面,美国经济增速环球经济放缓也会对就业和居民收入产生影响,进而影响购房贷款人的还贷能力和信誉等级。本轮次级债危机在很大程度上反映了经济减速对购房贷款人的影响。

(二)次级债危机可能改变全球货币政策走势

次级债危机导致金融市场对流动性过剩的认识发生了很大变化。本轮全球性经济扩张导致贸易和跨国投资活动异常活跃,企业和市场信心显著增加,金融衍生工具创新和多样化导致资本利用效率大幅提高,形成了全球性流动性过剩,其中次级债也是因素之一。但是,次级债危机爆发后,市场对企业债券和股票的信心受到不同程度影响,债券利息上升、企业借贷成本增加,流动性过剩很快转为流动性暂时短缺。美联储、欧央行、日本央行等大量注资,来补充金融市场的流动性。

次级债危机也促使美联储货币政策发生了方向性的调整。去年以来,尽管美国经济增长全面放缓,但是美联储一直维持其联邦基金利率不变。今年8月初,次级债危机的扩散,导致美联储先是于8月10日宣布向市场注入流动性,接着于17日宣布贴现率降50个基点到5.75%。9月份,出于对美国经济进一步减速的担忧,美联储又宣布一次降息50个基点,将联邦基金利率和贴现率分别降到4.75%和5.25%。考虑到美国经济的走势,很多机构认为美联储在4季度仍有进一步减息的可能。

三、石油和矿产品价格继续在高位运行

(一)国际油价近期将保持在历史高位

2007年原油价格在一季度探底,二季度回升,三季度屡创新高。国际原油期货价格1990年以来维持在每桶20美元左右,1999年底开始抬升,2004年涨速加快,2006年屡创新高,8月份美国西德克萨斯(WTI)轻质原油期货价格和欧洲布伦特(Brent)原油期货周均价分别突破每桶75美元和76美元。受美国经济减速影响,2007年1月美国WTI和欧洲Brent周均价分别探底到每桶51.51美元和51.40美元,之后稳步回升,7、8月份二者分别突破每桶76美元和78美元,又创历史新高,9月份美国WTI周均价迫近80美元,再创历史新高。

近年来,国际原油价格明显受美国和石油输出国组织(OPEC)政策趋向的影响。首先,美国政府希望全球石油在高位运行,以帮助其推行未来10年的能源调整战略,同时也可以抑制中国、印度等新兴经济体扩张对能源的需求。其次,OPAC为应对油价下跌,采取限产保价政策。2006年4季度,为应对油价持续下跌,OPEC连续两次分别将日减产减少了120和50万桶。2007年下半年,尽管国际能源署几次要求欧佩克增产以缓解油价攀升的压力,但是迫于多方面压力欧佩克9月份仅宣布增产50万桶。

最后,根据6月份OPEC石油市场报告,发达国家石油库存目前继续保持在较高的水平。其中,经济合作和发展组织的商业石油库存高出最近五年平均库存3400万桶。欧洲全部石油库存达到新的历史高位,高出最近五年平均库存6600万桶。美国的原油库存也比最近五年平均库存高出2400万桶。发达国家较高的石油库存水平反映出近期市场对油价在高位运行的认同。

(二)国际矿产品价格也处于历史高位

近年来,国际主要矿产品价格涨势迅速。2007年9月大宗多数矿产品处于历史高位。其中,铁矿石价格从2004年初到现在涨幅达到165%;铜的期货价格涨幅超过200%;铝价涨幅大约为60%;锌价尽管近期有所回落,涨幅仍高达180%。

铁矿石价格攀升受近年来海运价格大幅上涨和铁矿石合约价格的双重推动。2001年~2003年,巴西运往欧洲的铁矿石在大约在每吨30美元2007年8月份超过每吨90美元。今年1月份,我国从巴西、印度和澳大利亚的进口铁矿石到岸价每吨分别为75美元、65美元和60美元,8月份,巴西和印度铁矿石到岸价每吨涨到130美元,澳大利亚则为80美元。

国际铁矿石价格上涨与全球铁矿石供需有一定关系,但更多受买方市场垄断控制。本世纪,全球铁矿石业通过大规模兼并收购,形成了必和必拓、淡水河谷、力拓三大供应商寡头垄断格局,铁矿石供应量占全球海运量的70%以上。尽管,铁矿石合约价格主要由三大供应商和需求方谈判形成,但是三大供应商基本主导合约价格的走势。

四、2008年我国经济发展面临的风险

2008年,全球主要经济体增长会继续放缓,石油和原材料价格继续保持在较高水平,全球有可能进入新一轮的调整期,我国社会和经济发展会面临更大的挑战。

(一)外部失衡会进一步加剧

本世纪以来,我国内外部经济失衡已成为困扰我国经济发展的重要因素,今年上半年,外部失衡仍在加剧。2007年,贸易顺差和外汇储备继续快速增长,1~8月份贸易顺差达到1617.5亿美元,同比增长70.9%;实际利用外商直接投资419.8亿美元,同比增长12.8%;上半年外汇储备净增2279亿美元,到6月底累计外汇储备达到1.33万亿美元。预计全年贸易顺差将超过2400亿美元,外汇储备将超过1.5万亿美元。

外部失衡将进一步加大国内经济调整的难度和人民币升值压力。今年以来,为了控制贸易顺差和外汇储备的过快增长,国家连续大幅度调整了出口退税和加工贸易的政策。从短期看政策有一定效果,但难以改变贸易顺差和外汇储备急剧增加的趋势,不可能有效缓减人民币升值的压力。外部失衡不仅与全球产业分工有关,也与我国国内投资和消费失衡有很大的关系。就政策的有效性来讲,下一步解决外部失衡一要有效控制国内投资扩张,二要进一步启动内需。

(二)经济运行的成本增高,通胀压力继续存在

国际油价和主要原材料价格在高位运行,必然增加经济运行的成本。目前,我国石油供给50%以上依靠进口。据海关统计,2006年我国进口原油1.45亿吨,同比增长14.5%,当年价格上涨导致我国2006年进口原油同比多支付118亿美元。2007年1~7月份我国进口原油0.96万吨,进口量同比增长14.8%。

目前,我国是铁矿石消费量最大的国家,对外依存度在50%以上。据海关统计,2006年我国进口铁矿石3.26亿吨,同比增长18.6%,占全球铁矿石海运贸易总量的46.6%。今年前8个月,我国铁矿石进口量达到2.51亿吨,同比增长14.5%,支付金额同比增长43.8%,价格因素导致我国铁矿石进口多支付39.9亿美元。

国际能源和矿产品价格居高不下,也使物价面临潜在压力。今年以来,我国居民消费价格指数呈现加速上涨的趋势,物价上涨的压力增大。8月份,居民消费价格总水平同比上涨6.5%;食品价格上涨18.2%,非食品价格上涨0.9%。从目前看,能源和矿产品价格上涨并未带来明显的通胀压力,但是能源和矿产品价格上涨可能带来的潜在通胀压力不容忽视。

(三)节能、减排和降耗任务将更加严峻

我国经济的快速增长,客观上要求能源原材料供给以一定比例增长。石油和矿产品价格居高不下,客观上刺激了国内采矿、钢铁和电解铝等资源性产品的开采和生产。本世纪以来,我国经济的快速发展很大程度上是以能源和原材料消费的高增长为代价的。2001年~2005年,我国能源消费和钢材、乙烯、化纤、水泥、平板玻璃等生产的弹性系数均超过1。

国际油价和矿产品价格上涨,会直接带来国内资源性产品价格上涨,进一步刺激了煤炭和矿产品的开采,客观上增大了我国节能、减排和降耗的难度。2006年,我国单位能耗仅下降1.2%,比国家“十一五”规划的单位能耗下降4%的目标有很大的差距,主要污染物排放不降反升。2007年上半年,单位能耗指标同比下降2.8%,仍明显低于规划目标。同时,矿产品价格上涨导致许多小煤窑、小铁矿死灰复燃,不仅带来矿产资源的浪费,也降低了矿产品的品位带来能耗的上升和环境污染。2008年如果煤炭等矿产品生产和消费不能得到有效控制,“十一五”规划节能减排和降耗的目标难以实现。

(四)外贸进出口面临更大的挑战

2008年,我国外贸进出口可能面临一系列挑战。一方面,2006年以来,我国对“两高一资”和加工贸易产品的出口政策进行了较大调整。这些政策既会使国内市场竞争更加激烈,也会加大国内“产能过剩”的矛盾;同时引导加工贸易企业转型和升级也成为需要深入研究的长期问题。另一方面,出口产品不仅会遇到新的贸易壁垒,也会面临更多的非贸易壁垒。(原载:《宏观经济管理》2007.11 )
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

http://www.realestate.cei.gov.cn ... f12d18c7956502.html
张立群:2007年经济形势分析与2008年展望

http://www.crei.cn 2007年12月18日 来源:《中国金融》


2007年经济形势分析

2007年经济运行中,最为突出的就是物价涨幅明显提高。全面分析其原因,是正确认识2007年经济形势的关键。


物价上涨是部分食品涨价导致的物价结构性上涨

2007年居民消费价格涨幅提高,不是供求总量失衡所导致,而是部分食品涨价导致。从主要价格指数变化看,工业品出厂价格中,生产资料价格指数涨幅持续降低,而与食品关系密切的生活资料价格指数持续提高,由于食品在全部社会产品中所占比重较小,因此工业品出厂价格指数(包括生产资料价格指数和生活资料价格指数)总体表现为涨幅回落。居民消费价格指数中,非食品价格指数涨幅保持在1%左右,比较稳定;食品价格指数涨幅则持续提高,并推动居民消费价格指数涨幅提高。不同的物价指数之间的关系清楚表明,食品价格上涨是推动2007年物价上涨的基本原因。因此,2007年物价上涨是结构性的,不是总供求失衡的表现,也不是经济过热的标志。


2007年社会总供求总体平衡,不支持普遍的价格上涨

2003年以来,宏观经济政策的重点是控制国内需求,特别是投资需求过快增长,并取得了积极成效;2006年以来,开始控制出口,特别是“两高一资”(高能耗、高污染、资源加工型的产品)产品出口的增长,稳定外部需求,也开始取得成效。总体看,总需求(内需与外需)增长受到全面控制。另一方面,在市场需求拉动下,各类供给加快增长。因此,在经济持续较快增长的过程中,供求总量关系并不是向供不应求的方向发展,相反,是向供求平衡甚至局部产能过剩的方向发展。

从2007年的情况看,三大需求增长总体趋稳。第一,认真落实目前的宏观经济政策,投资反弹的可能性不大;第二,由于消费需求取决于居民收入水平、收入预期和家庭预算约束,大起大落的可能性不大。第三,随着人民币汇率的逐步升值、限制“两高一资”产品出口等政策措施效果的显现,出口增长预计将逐步趋稳。综合看, 2007年投资、消费、出口三项需求将呈现高位趋稳或略有降低的态势。

2007年供给特别是基础产品供给能力继续增强。新一轮经济增长是在短缺现象普遍消失的基础上开始的,社会生产力达到了相当大规模,特别是支持生产能力扩大的诸项要素条件较好。当前我国的资金和劳动力供给都比较充裕;在加强自主创新和全面加入国际产业分工的背景下,应用型技术的供给条件也在改善。随着改革的不断深化,企业对市场变化的反应能力也在不断提高。因此,只要国内外市场有需求,就会产生相应的供给增长。2003年以来,随着国内消费、投资需求趋旺和外贸出口加快增长,我国重化工原材料、能源、运输等基础产业的增长都在加快。在需求增长趋于稳定和供给能力不断增强的背景下,我国社会总供求关系正在向平衡乃至局部产能过剩的方向发展。因此,总量状态决定了不可能出现全面、持续的物价上涨。


正确认识成本推动的物价上涨

随着经济持续较快增长,随着经济规模的不断扩大,资源特别是土地资源的稀缺性开始显现,环境的补偿成本开始提高,资源和环境使用成本不断提高;经济发展必然伴随收入增长,工资成本也必然不断提高。这些共同构成了成本的提高,成为推动物价上涨的因素。

资源、劳动力等要素,在经济规模不断扩大的过程中,必然显现其稀缺性,市场也必然通过价格和成本的变化表现其稀缺性。但各国经济发展中,这些因素并未导致物价水平的普遍提高,主要原因是技术进步和产业结构升级。资源和劳动力成本的提高,必然推动节约或替代资源和劳动力的技术发展,推动劳动生产率提高,推动新产品、新产业发展,推动产业结构升级,其结果是价格水平有涨有落。例如电子产品、数码产品的价格,就随着相关技术的进步而不断下降。一般地,资金技术密集型产品的价格,长期看都有下降的趋势。价格持续提高的,主要是那些不可替代的资源和劳动密集型的产品,是必须保持的那些传统产业产品,例如食品、轻纺服装、重化工原材料、房地产等。而随着产业结构升级,这些产业和产品所占的比重是不断下降的。我国当前资源、劳动力、环境的使用成本提高,在促进技术进步(包括技术引进和自主创新)、提高劳动生产率和推动产业结构升级、提供更丰富的产品、降低相关产品价格等方面发挥了积极作用,但同时也推动了资源、劳动力密集型产品价格逐步上涨。


房价、股价上涨主要由于需求推动

2007年房价、股价的较快上涨,主要由于资金流动性过剩背景下的需求扩张。与投资需求的调控比较,对以家庭为主体(也包括企业主体)的买房需求(也是投资性质的,部分还具有投机性质)还缺少有效的调控手段。房价的持续上涨,不断刺激着各种不同目的的买房意愿;而资金流动性过剩的货币金融环境,银行大量的存差、发放贷款改善经营效益的迫切愿望,住房贷款优良性的诱惑(住房贷款的抵押物随房价上涨而增值,住房贷款本金随分月偿还而逐步减少,因此属于优良贷款),会促使银行积极发放住房贷款。与旺盛的买房意愿结合,必然导致买房需求较快膨胀。需要注意的是,面对房价上涨带来的投资回报增加,而产业投资的回报又比较低、风险比较大(因为竞争比较激烈),会有越来越多的企业进入住房投资领域。从住房供给看,受土地供给的限制、城市基础设施能力的约束,以及稳定投资增长、缓解资源环境压力的诸项措施限制,难以跟上买房需求的扩张速率,这就必然导致房价加快上涨。

股市需求扩大源于股民对股市信心的增强,也源于股市丰厚回报的诱惑。这对资本市场的建设和发展有着十分积极的意义;但对股市的健康发展却存在隐忧。与国民经济持续快速增长相联系,上市公司的业绩总体不断改善,股市规则和秩序不断完善,这些都不断提高了股民对股市的信心,扩大了股市的需求。需求的扩大引起股价上涨,由股市基本制度和监管方面缺陷所带来的机会利润也不断增加,这些诱发了短期投机性的股市需求,进一步推动了股市需求的扩大。资金流动性过剩,大量银行资金急于寻找出路的现实,为股市需求扩大提供了资金方面的支持。这些因素组合起来,必然导致股市较快升温。

综合以上分析,房价和股价的上涨,主要由需求扩张推动。在资金流动性过剩的货币金融环境中,对这些需求的调控还需要摸索经验。与货币金融问题相联系的楼市、股市问题,对宏观经济稳定存在很大的潜在威胁,需要高度关注。


2008年经济形势展望

受次级债危机的拖累,世界经济的不确定性增加,经济增长可能趋缓,但不会出现全面持续的萧条。这对我国经济有一定影响,主要体现在出口和外汇政策调整方面。判断2008年国内经济走势,首先还要分析社会经济总供求状态。

从需求方面看,笔者认为,2008年我国经济仍然会保持较高水平的稳定增长。

第一,在继续严格控制固定资产投资的政策下,预计投资将保持平稳增长态势。处于工业化和城市化双加速阶段,支持投资增长的因素很多,因此,不会出现投资增长不足的问题。另一方面,两类因素在限制投资过快增长:其一,从市场方面看,竞争比较激烈,实体经济的投资预期回报率不高,企业投资比较谨慎。其二,从投资调控政策看,近年来逐步形成了“两道闸门”、“一个门槛”(两道闸门指土地、资金管理;一个门槛指市场准入标准)的调控手段,并收到明显成效。在全面贯彻党的十七大精神,进一步围绕科学发展、和谐发展以及不断完善投资调控政策的过程中,出现由地方政府推动的投资明显反弹的可能性也不大。在此基础上,预计2008年全社会固定资产投资增长率在25%左右。

第二,消费将进一步活跃。近年来,消费持续活跃,对经济增长的源头性拉动作用不断增强。在就业增加、收入持续较快增长的支持下,预计2008年消费结构升级活动仍然会比较活跃,买房、买车需求仍然比较旺盛,消费需求仍会较快增长。预计2008年社会消费品零售总额可比价增长率在13%左右。

需要注意的是,这一轮消费结构升级以买房、装修和买车为热点,对房地产投资和重化工业发展的带动作用较强,对资源环境的压力也在加大。如果这些方面的消费需求过于旺盛,对稳定房地产市场、房地产投资,以及重化工原材料工业的发展,缓解经济增长与资源环境之间的矛盾将产生负面影响。因此,对消费需求,特别是居民家庭的买房、买车活动,也要注意引导,使之保持稳定。适度稳定消费结构升级速度,对于稳定投资、稳定经济增长,具有基础性意义。

第三,出口增长将趋稳。其一,2007年出台了一系列控制“两高一资”产品出口的政策措施,其效果已经开始显现。随着这些政策措施的继续完善,预计2008年会发挥更明显的效果。此外,世界经济增速放慢会影响国际贸易量的扩大,对我国一般贸易出口将形成较大制约。其二,人民币汇率升值步伐逐步加快,对一般贸易出口的约束将进一步显现。其三,汇率升值和利用外资政策的调整,以及国内土地、劳动力成本的逐步提高,将逐步约束外商投资增长,进而影响到加工贸易的增长。综合以上情况,预计2008年出口增长将稳中回落,增长率预计为20%左右。

综合看,随着投资、出口调控政策的不断完善,2008年需求增长水平较2007年会略有降低。另一方面,随着各个产业的持续较快发展,供给潜力进一步增强。因此,预计2008年将成为社会经济总供求关系发生转变的一年:从总体供求平衡、局部供给不足,转变为总体供求平衡、局部产能过剩。不仅煤电油运紧张的状况会全面改变,而且部分重化工业原材料供应紧张的状况也会全面改变。

2007年是粮食生产自1985年以来的连续第四个增产年,同时,刺激食品生产增长的市场和政策因素也比较集中;在控制非食用粮食需求扩大的前提下,食品需求总体稳定。2008年食品供求关系也会发生改变,由部分食品供不应求转变为供大于求。食品总量关系的这一变化,会掩盖食品生产成本提高对价格的影响,使食品价格涨幅明显回落。综合以上分析, 2008年物价涨幅会明显降低,居民消费价格指数预计上涨3%左右。由于需求仍保持较高增长水平,因此,经济增长率预计在10.5%左右。

由于资金流动性过剩问题在2008年会继续存在,在实体经济供求平衡和局部产能过剩、价格涨幅降低、利润水平降低时,过剩的流动性可能转而刺激楼市、股市需求,推动房地产市场、股票证券市场进一步趋热,将成为宏观经济稳定的主要威胁。-

作者单位:国务院发展研究中心宏观经济研究部
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

http://www.ncce.biz/messageshow/msg_show.aspx?msg_id=1930
《2008年中国经济形势分析与预测》:宏观调控难度加大            
发布者:Admin  发布时间:2007-12-6 14:11:03

       中国社科院昨日发布《2008年中国经济形势分析与预测》报告称,自今年第二季度以来,经济增长由偏快转向过热的趋势进一步明显,宏观调控的难度正在不断加大。报告预计,2008年GDP增速将有所回落,预计可以保持在接近11%的水平。

       趋向过热信号明显

       自2007年年初以来,居民消费价格持续走高,至10月底CPI同比涨幅达6.5%。“物价上涨水平大大超过年初预期上升3%左右的水平,已经成为宏观经济趋向过热的明显信号。”报告称。

       报告认为,目前CPI上涨背后隐含的通货膨胀压力不容忽视,首要的就是成本推动和需求拉动两种通胀压力。

       自2003年以来,我国GDP增长速度一直高居10%以上,而且呈逐年加快趋势。报告认为,宏观经济的高速增长主要是通过工业的高速增长,投资与消费的比例结构和三次产业结构中长期存在的问题不仅没有得到改善,在这样的状态下,过高的经济增长和过快的投资增长会成为出现通货膨胀的动因。

       此外,节能减排目标任务的实现会在一定时期内造成成本价格的上升,国际市场某些主要商品价格上涨会对我国国内市场价格产生影响。

       五大因素致资产价格暴涨

       今年以来,资产价格的快速上涨引起了各方关注。报告作者之一、社科院数量技术经济研究所李金华研究员说,当前我国资产价格上涨明显较CPI上涨幅度高是多方面原因造成的。

       第一,我国目前的宏观经济中通货膨胀压力与被掩盖的产能过剩并存,同时价格上涨具有结构性特点,尚未形成普遍性的全面上涨。

       第二,我国目前由于多方面因素造成的流动性过剩问题短期内难以有效解决,货币供给充沛,同时又在较长时期内维持低利率、负利率。处于资产保值增值的需要,人们也会趋向于将资产投向证券市场。

       第三,在财政税收方面,由于中央和地方分税比例,土地转让收入成为地方政府的主要收入来源,使得地方政府行为由以前更重视发展企业转变为更重视土地开发搞城市化,从而推高了土地和房地产价格。

       第四,一些部门单位违法违纪在资本市场进行非法炒作,牟取暴利,人为抬高了资产价格。

       第五,国际热钱以各种手段流入中国,进入资本市场,伺机牟利。

       宏观调控难度不断加大

       著名经济学家、中国社科院的副院长陈佳贵指出,在目前国民经济高位运行并趋于过热的条件下,宏观调控的难度正在不断加大。首先就是各方面的认识不统一,影响了宏观调控政策的力度和有效性。

       2003年至2006年国内生产总值增长速度分别为10%、10.1%、10.2%、11.1%,2007年预测达11.6%。“实体经济走上了快车道,要想短时间内把这种惯性平稳地调整下来,难度很大。”陈佳贵说。

       流动性过剩与负利率背景下的经济预期,人为地放大了房价投资需求,推高了股市价格,加剧了资产价格的进一步膨胀。

       陈佳贵同时认为,现行体制改革不到位,也是宏观调控难度加大的原因。“在现行投资和金融体制下,地方政府主导的投资资金来源和投资行为不规范,投资冲动和投资饥渴难以抑制,同时现行的财政政策仍然带有一定的扩张性的特点。”

       收紧宏观调控第三道闸门

       对于2008年的宏观调控,报告建议,要把过快的经济增长速度特别是投资增长速度降下来。

       自2003年开始的此轮宏观调控把控制信贷规模和控制土地供给作为宏观调控的两个闸门,取得了重要的成效。报告强调,在当前宏观调控面临更加复杂局面、更加艰巨任务的时候,需要把坚持和提高节能减排标准作为实现宏观调控目标的第三个闸门。

       报告建议,明年的财政政策应加强对结构调整和社会发展事业的支持力度,同时减少各级财政对基本建设项目的支持力度,各级财政要进一步加强对农业的投入,切实落实各项支农惠农政策;建立价格调节基金、专项补贴基金,完善对农产品提供者、低收入困难群体和在校大学生的补贴政策,做好社会的稳定工作。

       要努力加大中低价位住房的供给,保证有足够数量的新建住房投入市场,切实为有需要的群众提供足够的经济适用房和廉租房,遏制房价过快上涨。要大力发展资本市场,加强资本市场基础性制度建设,完善市场结构和运行机制,防止资产价格泡沫的膨胀。

       报告预测,在宏观调控措施的影响下,2008年GDP增长率将有所回落,可以保持在接近11%的水平上。报告认为,2008年工业增长将略有减缓,但仍将达到12.2%的较高水平。
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

【分析预测】2008年宏观经济金融形势
人民币: 实际有效汇率上升有限  汇率将震荡攀高

  第一,人民币对美元汇率升值加速,但对欧元和日元却相对贬值。
  截至2007年11月30日,人民币兑美元汇率中间价为7.3997:1,相比2005年汇改前累计升值幅度已超过10%。其中汇改时一次性升值2%左右,2005年全年升值2.5%,2006年全年升值3.25%,而2007年至今已经升值5.2%左右,人民币对美元的升值幅度在逐步加快。
  虽然人民币对美元持续升值,但对欧元及日元却是相对贬值。2007年年初至11月30日,人民币对欧元贬值6.32%,对日元则贬值2.77%左右。

  第二,人民币实际有效汇率上升幅度有限。

  根据国际清算银行测算,今年以来,人民币实际有效汇率共有5个月份贬值、6个月份升值,总体仍然是升值,但升值幅度明显小于对美元升值的幅度,今年以来,人民币实际有效汇率升值幅度为2.867%,而人民币对美元汇率中间价升值幅度为5.2%。

  国际清算银行(BIS)公布的11月份人民币实际有效汇率指数为96.87,连续第二个月贬值,当月贬值幅度为1.21%。11月并不是今年人民币实际有效汇率贬值最大的月份。3月份人民币实际有效汇率曾贬值2.4%,10月份则贬值1.36%。自从美联储降息导致美元进一步走软以来,人民币实际有效汇率就开始贬值。如果美元持续快速贬值,会使未来人民币实际有效汇率贬值的状况延续,这可能招致更多国际社会压力和贸易摩擦。

  第三,人民币升值步伐明年会有所加快,但不会迅速地大幅度弹升,汇率水平将呈现攀高震荡格局。

  2007年以来,人民币对美元汇率的升值步伐明显加快,未来这种趋势还会保持一段时间。

  首先,国际收支双顺差和游资涌入带来的外汇储备增加给人民币升值造成持续压力。2007年三季度末,我国外汇储备余额为14,336亿美元,同比增长45.11%,创历史新高。外汇储备增加导致人民币升值压力进一步加大。

  其次,人民币升值的外部压力并没有减轻。2007年以来,人民币对美元升值幅度已经超过5%,但受美元疲软拖累,对欧元等货币仍然大幅下挫屡创新低。不愿单独承受美元贬值压力的欧洲加入到催促人民币升值的主力军之列,人民币升值的外部压力在加大。

  另一方面,人民币升值的速度虽然会加快,但出现一次性大幅度升值的可能性并不大。因为,过去两年中国内地资产价格已经大幅上涨,如果发生一次性大幅度升值的情况,则一方面可能导致部分出口企业不堪重负,迅速失去海外市场,带来出口部门失业的迅速扩大;另一方面,可能触发海外短期资本获利了结的动机,出现资本大规模的外流,进而引发国内金融市场的震荡,这是我国政府所不愿意看到的。因此,我们认为明年人民币升值的速度会加快,但一次性大幅度升值的可能性不大。最可能出现的是人民币在上半年加速升值到一定水平之后,出现震荡的格局,届时不排除在短时期内还会出现人民币小幅贬值的可能性。

  我们预期至2007年底,美元兑人民币达到7.3元左右,人民币全年升值6.5%左右;2008年人民币对美元升值最高可能达到7.5%,1美元兑人民币6.75元左右。

  展望奥运之年的2008年,受多种因素影响,宏观经济运行将会扑朔迷离和错综复杂。作为重要的经济变量,2008年的投资、物价、汇率和股价将会如何演绎,令世人瞩目。

  (一)当前固定资产投资值得关注的若干特点

  今年以来,我国固定资产投资呈现以下几个值得关注的特点:
  一是固定资产投资增速同比有所回落。1-10月,我国城镇固定资产投资完成88953亿元,增长26.9%,增速同比回落1.3个百分点,但1月份以来投资同比增速逐月上升,10份当月城镇固定资产投资同比增速达30.7%,反弹压力仍然存在。
  二是地方项目投资增幅明显快于中央项目。2001年到2007年10月,地方项目占固定资产投资的比例由不到80%上升到90%以上,相应地,中央项目由20%左右下降到不足10%;从投资同比增幅看,地方项目也明显快于中央项目。2007年前10个月,地方和中央项目投资增幅同比分别为28.6%和13.8%,去年同期分别为26.5%和29.6%。这表明,在宏观调控措施密集出台的背景下,地方项目投资对政策敏感性明显低于中央项目。

  三是银行贷款并非固定资产投资资金的唯一来源,固定资产投资对银行贷款的依赖下降。今年1-10月份,国内贷款只占固定资产资金来源的12.44%;自筹资金成为固定资产投资的最大来源,占比达42.75%;再加上企事业单位自有资金,企业直接融资占比达65%以上。

  随着股票市场的发展,资本市场融资的比重将进一步扩大。这种趋势势必会弱化以信贷窗口指导和利率调整为工具的宏观政策效果,这也是2006年以来加息对固定资产投资影响作用受限的主要原因之一。

  (二)多种因素推动2008年固定资产投资高速增长

  我们认为,保持中国经济增长有必要维持较高的投资增长率。宏观经济理论认为,投资、消费和净出口是拉动一国经济增长的“三驾马车”。改革开放以来,中国的经济增长一直以“高投资、高增长”为特征,投资对经济增长的贡献总体上居于40%以上。在以支出法计算的我国国民收入构成中,投资一直占据比较重要的地位,且占比一直处于上升阶段,特别是在国内消费没有大规模实质性启动,而外需增长面临不确定性之时,维持投资的高增长率是保持经济高增长所必须的。同时,为保证中西部地区、农村地区的较快发展并缩小地区差距和城乡差距,保持较高的投资率和投资增长率是必不可少的条件。

  我们预计,因为企业盈利增长和地方政府换届等原因,2008年投资将仍可能出现高速增长。

  一是我国正处于工业化、城市化和国际化快速发展阶段,社会主义新农村建设、中西部开发建设稳步推进,产业升级和产业地区间转移不断加快,这些因素成为2008年投资继续攀升的支撑。


  二是经济的高速增长和人民币不断升值将继续吸引境外资金的进入,流动性过剩局面进一步发展,市场资金充裕的局面将维持,为固定资产投资较快增长提供充足的资金来源。


  三是企业的投资热情不减。1998年以来,工业企业走出利润率的低谷,2006年底,税前利润率与息税前利润率分别达到6.6%与7.6%的水平,今年这两项指标会更高,而目前的一年期贷款利率为7.29%,与企业总资产的盈利水平还有一定差距,不足以抑制企业对资金的需求。央行调查显示,今年第二季度企业固定资产投资和设备投资景气指数为7.6%和6.4%,分别比上年同期提高1.9和2.1个百分点,呈现上升态势。企业经营效益改善导致投资能力增强。在投资意愿和投资能力均提高的情况下,明年投资快速增长具备微观基础。

  四是地方政府换届完成,投资规模有望进一步扩大。从历史数据看,历次政府换届之后都迎来投资的高潮。如图5所示,1992年以来,每年政府换届后的第一年,即1993年、1998年、2003年,固定资产投资和GDP的增长都较上年有较大提高(1997年的东南亚金融危机导致1998年GDP比上年有所下降,是个例外)。2008年,尽管中央政府三令五申出台相关举措,但随着各地政府换届的完成,投资增长率有望攀高。

  五是房地产仍面临较大需求,房地产投资将成为带动固定资产投资增长的主要动力之一。目前我国城镇人口每年以2000万左右的速度增长,2006年末达到5.8亿,预计2010年我国城镇人口将达到6.4亿人,城市人口的增加对房地产业提出新的需求,按人均22平米住宅建筑面积标准,新增2000万城市人口,将新建4.4亿平方米左右的住宅,住房消费的潜在需求将支持房地产业中长期保持较快发展。

  上述分析表明,2008年,投资增长的动力依然强劲。但同时,宏观调控政策的紧缩力度会加强。国务院最近下达的关于投资审批的通知表明,未来的投资行政性审批也将进一步收紧。综合各方面因素,我们预计,2008年固定资产投资的增速将在28%左右,比2007年有所反弹。

  物价:2008年通货膨胀压力增大

  (一)2007年CPI持续攀升,目前物价仍处于温和水平

  2007年以来,CPI一改前两年的平稳运行格局,出现逐月攀升的势头,其中5-11月份上涨明显加快,11月CPI同比增长6.9%,创11年新高。

  我们认为,食品类商品价格上涨是推动CPI攀升的主要原因。2007年11月CPI同比上涨6.9%,食品类商品价格上涨18.2%,是CPI上涨的主要动力。其中,粮食价格上涨6.6%,油脂价格上涨35.0%,肉禽及其制品价格上涨38.8%,猪肉价格上涨56.0%,鲜菜价格上涨28.6%,鲜果价格上涨12.9%,CPI上涨仍主要由食品类涨价引起。

  居住价格上涨也是推动CPI攀升的重要原因。伴随着房地产市场的发展与居民可支配收入的提高,居住价格对CPI的影响在加大。2007年以来,我国居住类商品价格由1月份的3.8%上涨到11月份的6%,其中与商品房价格密切相关的建房及装饰材料价格和租房价格仍保持升势,从而推动CPI上升。

  全面通货膨胀是指所有物价水平的全面持续上涨,从我国目前情况看,虽然CPI持续攀升,但仍处于历史较低水平。另外,CPI内部的非食品价格以及PPI水平目前还处于较低水平,因此,目前还不能说我国已经出现了全面通货膨胀。

  从历史水平和国际经验来看,我国目前物价上涨还处于可容忍的水平。从1978年到2007年前三季度,我国经济的平均增长率为9.78%,CPI平均涨幅为6.02%。2007年前三季度,GDP的增长达到11.5%,高于历史平均水平1.72个百分点。而前三季度CPI的同比平均涨幅为4.2%,也低于历史平均水平。


  与美日等国的历史比较,我国目前物价与GDP增长水平之间的状态有些类似美日经济发展的“黄金”时期。上世纪六十年代的日本和美国,处于经济发展的黄金期,通货膨胀较为温和,而经济则高速增长。

  从物价的构成部分来看,目前尚未出现全面的物价上涨。首先,在CPI构成中,主要是食品价格上涨导致CPI的上涨。在我国CPI的8类产品和服务构成中,食品所占的比重最大,占比达到34%,而其他七类中,最高也只有14%。而且除了居住类商品的价格以外,非食品价格在过去五年中都是相当稳定的,一直维持在1%左右的水平,最近也没有大的波动。

  (二)2008年物价上行压力不容忽视,通货膨胀威胁增大


  中期内,我国物价仍有上行压力,主要原因如下:


  粮食价格仍然面临较大的涨价压力。从年初对CPI影响最为显著的粮价看,尽管短期粮食价格上涨得到控制,但从中长期看仍面临较大的涨价压力。一方面,我国城市化的推进造成了耕地面积持续减少及农民的种粮积极性不高,抑制了粮食的供给能力。另一方面,我国的粮食需求水平呈刚性增长。同时,考虑到保证农民增收的问题,预计粮价将保持稳中有升的势头。

  肉、蛋等的价格仍将高位运行,但不会持续大幅上涨。以猪肉为例,由于生产周期长,猪肉供应偏紧的局面还将持续一段时间,供给紧张的根本性缓解可能要到2008年2季度以后,猪肉价格短期内仍会高位运行。但由于政府通过对生猪养殖的补贴鼓励农民养猪,高涨的猪肉价格也将提高农民的养猪积极性,猪肉供给将稳定增加,因此肉价持续快速上涨的可能性不大。

  资源品价格改革的推进将对PPI上涨构成长期压力。资源型产品价格改革是未来PPI上涨的主要压力。2007年6月,国务院发布了《关于印发节能减排综合性工作方案通知》,要求各级人民政府通过合理配置公共资源,有效运用经济、法律和行政手段,确保节能降耗目标的实现。目前,在国际原油价格已经突破100美元大关的情况下,我国原油、天然气的价格也已有所提升,未来还有进一步上调的压力。央行在《2007年第三季度货币政策执行报告》中也指出:“推进资源价格改革可能增大短期通胀压力,但如果改革推迟,扭曲逐步累积,损失可能更大”。预计2008年各地政府会陆续出台水、电、油、气等资源性产品价格上调措施,从而继续推动PPI上涨。

  生活资料出厂价格的上涨将持续推动物价上涨。我国PPI水平在2004年出现经济过热时达到了8.4%的高点后开始走低,一直徘徊在2.5%-3%左右的水平。2007年10月以来,PPI开始加速上涨,11月份达到4.6%的近期高点。其中生产资料出厂价格涨幅结束了今年来连续下跌的走势,同比上涨4.8%;生活资料价格维系04年以来连续上升的趋势,出厂价格同比上涨3.7%。由于在PPI向CPI的传导中,生活资料价格与CPI之间的传导最为直接,因此生活资料出厂价格的上涨将持续推动CPI上涨。

  居民消费需求增长对物价上涨的拉动力继续增强。2007年上半年,城乡居民收入出现了多年少有的快速增长态势,城镇居民人均可支配收入实际增长14.2%,增幅高于上年同期4个百分点;农民人均现金收入实际增长13.3 %,增速高于上年同期1.4个百分点,高于一季度1.2个百分点。城乡居民收入的快速增长拉动居民消费增长加快。考虑到2008年机关事业单位提高工资,企业利润大幅增长促使雇主和职工收入增长加快,以及投资财富效应的积累和扩大引发的居民对房地产、食品以及生活消费品需求的增长,2008年消费需求拉动物价上涨的压力将大于2007年。

  货币投放过快使潜在通胀压力加大。过去的历史数据统计显示,广义货币供应量M2的增长率对滞后12个月的CPI有显著影响,如2002年下半年起M2的增长从14%逐步升至20%,而CPI直到03年下半年起才开始大幅飙升。2006年上半年CPI同比维持在低位,在很大程度上是2005年上半年M2增速过低的结果。如果这一规律成立的话,2007年上半年货币供给量宽松对CPI的推动作用将在2008年上半年逐步显现出来。

  基于以上判断,我们认为,近期CPI仍存在上行压力,特别是在国际上石油价格持续上涨、国内食品价格上涨开始向生产资料、资产价格传导等背景下,明年物价走势不容乐观。预计2007年全年CPI同比增幅将在4.5%左右,超出3%的政策目标。而2008年CPI将较2007年有所上升,全年涨幅估计在5%左右,仍将高于3%的调控目标。

  所以,我们认为,政府有关部门应采取三项主要措施应对物价上涨压力:一是继续升息。11月份CPI同比上涨6.9%,而一年期存款利率为3.87%,负利率局面仍在持续;二是采取适当行政措施,制止涨价风;三是采取有力措施,保障低收入群体的收入跟上物价涨幅。

  股市:


牛市不变 震荡加大   


  股票市场持续攀高之后出现大幅震荡。


  2007年1-5月,我国股票市场几乎呈单边上扬的走势,5月份两市平均市盈率达48倍。5月30日,交易印花税调整突然出台,带动沪深股市大幅跳水。7月20日,股市开始强劲反弹,大盘指数上涨动力呈现明显变化,公募基金、大盘绩优蓝筹股成为股市主要拉升力量,市场重获信心,一度达到历史高位6124点。10月中旬之后,股指在高位开始盘整,截止到12月,调整态势仍在继续,成交量迅速萎缩。

  从6月初的3400多点,上证综指一度冲高到历史高位6124点,一方面得益于国内GDP的高速增长及上市公司业绩的高增长;另一方面,市场资金旺盛,股市短期需求非常强劲,支持股市的上涨。然而,股指上涨过快,局部泡沫的存在,加大了指数回调的压力,深度调整在所难免。

  股票市场结构性牛市格局不会改变,但市场波动将加大。

  虽然2007年第四季度以来股票市场出现较为明显的调整态势,但推动股市长期向好的因素仍然存在。因此,我们预计2008年股票市场仍将有不小的上涨空间。原因主要有如下几个方面:

  第一,股市发展所依托的宏观经济环境依然持续向好。预计2007年全年我国GDP的实际增长率约为11.5%,2008年,中国经济增长的动力仍然强劲,预计全年GDP的实际增长率将保持在11%左右。在良好的宏观环境下,上市公司的效益有望保持较好的增长态势,股票市场的动态市盈率有望降低。

  第二,上市公司的业绩快速增长为A股市场的上涨奠定坚实的微观基础。2007年第三季度业绩报告显示,在宏观经济快速增长、股市持续上涨、资产结构调整、投资规模扩大等多种因素的作用下,今年第三季度上市公司整体业绩维持了自年初以来的增长态势,呈现稳定健康增长的局面。855家沪市上市公司2007年前三季度实现营业总收入43579亿元,较2006年同期增加43.7%;实现净利润总额约为5123亿元,较2006年同期增加73.8%;深市主板上市公司实现营业总收入11701.79亿元,同比增长27.63%;实现净利润710.11亿元,同比增长88.71%。结合现已公布的上市公司年度业绩预告揭示的信息,2007年上市公司全年整体业绩比去年增长50%已成定局。2008年,由于有所得税税率的调整,将降低上市公司的实际税负,提高税后净利,因此上市公司业绩增长的势头还会持续,有利于改善估值预期。


  第三,流动性过剩将为股票市场活跃提供巨大的动力。我国贸易顺差居高不下,在人民币加速升值的预期下,大量热钱通过各种渠道流入境内,放大了国际收支双顺差的格局,带来外汇储备的快速增长。在现行的结售汇体制下,外汇储备的增长,导致基础货币投放量的被动增加。尽管央行进行了对冲操作,但流动性过剩的格局短期内很难改变,从而使得作为重要人民币资产的股票市场进一步发展。

  第四,2008年奥运会将增强境内外投资者的信心。国际经验表明,奥运前夕,股市通常具有大幅度上涨的机会。

  尽管基本面向好,但不容忽视的是股市风险正在逐步累积。展望2008年,中国A股市场潜在的风险因素不可忽略,在这些因素作用下,未来市场的震荡将会加大。

  第一,上市公司业绩增幅放缓,且投资收益占比过高。虽然第三季度上市公司整体业绩仍维持了上半年的增长趋势,但单季增长速度有所减缓,环比较前二个季度出现明显下降。以沪市上市公司为例,第三季度沪市上市公司实现营业收入16669亿元,相对第二季度实现的营业收入环比为96.47%,低于第二季度的环比179.43%。第三季度实现净利润2220亿元,环比为125.99%,同样低于第二季度的环比154.43%。

  同时,投资收益占比较高表明上市场公司的收益具有相当大的不确定性。一旦上市公司业绩下滑引发市场下跌,市场下跌又将导致交叉持股类上市公司投资收益下降,最后必然带来上市公司业绩大幅下滑。


  第二,资金分流压力加大。首先,为了分散流动性过剩的风险,降低对外贸易顺差,管理层快速推进对外投资的意愿较强,QDII开闸、“港股直通车”和中国投资公司成立,资金分流的趋势日渐明朗。理柏中国基金透视月报9月号的数据显示,至9月末,QFII基金的总规模为79亿美元。同期发行成立的2只QDII的募集规模已经达到80亿美元,显示QDII基金的规模已超过QFII。同时,07年下半年以来,市场扩容速度加快。

  另一方面,随着时间推移,非流通股解禁的规模和再融资的规模都将快速扩大,股票供给大幅增加,资金分流压力加大。

  第三,未来调整的压力仍在。目前,从市值来看,沪深两市仅次于美国、日本,成为全球第三大股市,股市市盈率也是全球最高,加大了回调的压力。若股指期货在2008年股市高位时推出,必将推动股指下行。


  总而言之,2008年,只要影响股票市场基本面的宏观经济走势等因素未变,股票市场结构性牛市的格局不会改变。但随着股指的上涨,结构性调整的风险也在增加,未来市场的震荡和波动将会更大
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

http://www.ftchinese.com/sc/stor ... =0&loc=HOMEPAGE
高油价将吃掉中国“人口红利”
  
英国《金融时报》中文网经济事务评论员陈旭敏
2008年1月4日 星期五
  
  
让我们忘掉十年牛市的幻觉吧!

让我们抛掉拍脑袋拍出来的所谓“估值”吧

也许这些预言在理论上并没有错,但是改变历史的往往是突然发生的重大事件,而不是实验室里面推算出来的模型。就象上世纪七十年代的通货膨胀源于布雷顿森林体系的倒塌,现在淹没全球的流动动归咎于2001年9.11。

  
正在飚升的油价很有可能会改变中国传说中的“人口红利”。日前,国际原油期货价格首度突破每桶100美元大关,刷新了2007年创出的每桶99.29美元的盘中最高纪录。

从目前看,国际油价还远远不能言顶,百元的历史高位,或许只是其长征中的一个小战役,至少从目前美国经济看,美国次债危机越陷越深,美联储降息尚未见底,毫无疑问,美元的命运还得自求多福。

作为美元的“跷跷板”,油价自然会揭竿而起。很显然,如果油价继续飚升,将使中国的“人口红利”成为泡影。什么叫“人口红利”,从宏观上看,就是一个国家国民储蓄多于投资,从而产生经常项目顺差,致使大量的国外资金流入境内,从而推动存量资产的重估。目前中国的宏观经济领域正在重现这一切,虽然有点过犹不及。

很显然,出口不变,进口增加,随着油价的继续走升,中国居高不下的贸易顺差很有可能日趋平衡,从而使国际收支失衡造成的股市和楼市泡沫反向重估,另一方面,高油价还会吞蚀中国企业的利润,从而给目前高估的市值釡底抽薪。

当然,中国的投资者也没有必要认为中国A股牛市会在迭创新高的高油价面前戛然而止,可以肯定的是,在中国的国际收支未完全逆转的情况下,中国A股的牛市还会奋蹄直奔。

至少,目前中国牛市的根基还未破坏,GDP继续高位增长,企业利润仍盆满钵满,庞大的居民储蓄无处藏身,中国证券市场制度也日渐完善,加上去年以来牛市的“财富效应”,仍在投资者心里蠢蠢欲动,毫无疑问,中国的A股的牛步,绝不会就此歇足。

不过,对于中国来说,资产“牛市”的暂时喘息未必就是件坏事,尤其是在目前资产价格已呈泡沫化、经济增长良好,银行系统健康的情况下,即使目前资产泡沫的提前被刺破,即使中国的银行系统也将受累,但以目前中国经济的承受力,至少能置于可控局面,而不至于诱发1998年印尼的危机。
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

http://www.ftchinese.com/sc/stor ... amp;pos=COVER_STORY
2008年大预测(上)

  
作者: 英国《金融时报》记者联合撰写
2008年1月4日 星期五
  
  
对于2007年大事,英国《金融时报》预测专家的成功率相当高。因此,我们再次敦促他们将谨慎置之脑后,为了荣誉甘冒蒙羞的风险,预测2008年大事。

上一次,爱德华•卢斯(Edward Luce)以近乎“千里眼”的精度,准确预见了巴拉克•奥巴马(Barack Obama)的政治轨迹,仅次于克里斯托弗•布朗-休姆斯(Christopher Brown-Humes)对于信贷周期将出现拐点的预言。给他100万美元的奖金吧!约翰•桑希尔(John Thornhill)预测到尼古拉斯•萨科齐(Nicolas Sarkozy)将赢得法国总统大选,而大卫•加德纳(David Gardner)则预言美国不会袭击伊朗。

不太成功的是有关美元将保持坚挺的预测,但幸运的是,在最后一分钟,这个最糟糕的、对2007年的预测被删掉了。我曾满怀信心地预测,新西兰会在去年10月的橄榄球世界杯上(Rugby World Cup)击败法国。


罗宾•哈丁(Robin Harding)

中国人民币将升值吗?

不会。中国政府将继续令人民币兑美元汇率有序上升,但不会像中国的贸易伙伴所呼吁的那样,让人民币出现一次性大幅升值调整。

尽管海外压力逐渐加大,且中国外汇储备再次大幅增长(可能已增至2万亿美元左右),但在2008年,人民币兑美元不大可能加速升值。中国政府非常看重廉价货币带来的快速增长。他们认为,他们能够应对通胀影响。最终,中国将不得不允许人民币加速升值。但如果通胀率在2008年大幅上升,将束缚住政府的手脚。

马丁•沃尔夫(Martin Wolf)

北京奥运会是否会成为有史以来最好的奥运会?

鉴于中国进行的巨大政治和财政投资,它最好是有史以来最好的奥运会。过去10年,北京大部分城区都进行了重建。“鸟巢”体育馆和“水立方”游泳馆等场馆是令人瞠目结舌的建筑壮举。民众的热情和700万张廉价票意味着,北京奥运会还将是上座率最高的奥运会。即使赛艇等小项目的参赛者,也会吸引大量观众的注意。

但组织者的担忧在于,这届奥运会被视为这个世界上人口最多的国家首次举办国际盛会,人们对此预期非常高。仅仅做到“有史以来最好”还不够:任何一点不完美都会令人失望。

王明(Mure Dickie)

信贷紧缩还将持续吗?

是的。好消息是,银行和决策者正在采取必要的措施。但即使问题仍然局限于次级抵押贷款债务领域(这是个可能性非常小的假设),全球金融系统仍再需要数月时间来消化损失。毕竟,次贷损失极其惨重,超过2000亿美元。而且,由于这场危机打击了银行的资产负债表,因此,金融机构在2008年将面临减少放贷的压力。

但真正重大的不确定性在于,这场危机是否将继续传染。其它级别的抵押贷款,以及信用卡和商业地产债务的违约率也在上升,这可能再导致2000亿美元的损失。但噩梦般的情形是,风险较高的公司开始拖欠债务。谢天谢地,现在还没有发生这种情况的迹象。但如果美国经济衰退,公司拖欠债务的几率就会上升——这可能给银行造成更多损失,进而揭开信贷紧缩故事的第二篇章。

吉莲•邰蒂(Gillian Tett)

……导致股市熊市?

2008年,全球股市很可能会低于去年年底的水平,但要想进入全面熊市,它们需要从最近的高点下跌20%。由于信贷市场动荡将继续冲击股市,加之投资者担心英美经济衰退和企业调低盈利预测,今年上半年将十分艰难。

但也存在一些积极因素:美国和英国的降息前景,企业强大的资产负债表支撑的并购活动,以及主权财富基金进一步为陷入困境的银行和公司纾困。相对于债券,股票的估值也应该是支撑因素。这些因素应该足以让股市挺过这场信贷危机,而整体而言,上市公司甚至可能在这一年里实现温和收益。

克里斯托弗•布朗-休姆斯

花旗集团将分拆吗?

不会。花旗新任首席执行官潘伟迪(Vikram Pandit)可能很想拆分这家由桑迪•威尔(Sandy Weill)“组装”的银行集团。花旗集团在2007年爆发的问题导致了查克•普林斯(Chuck Prince)的下台,还引发了一个问题:花旗是否规模过大,难以管理?

与花旗董事长温•比肖夫爵士(Sir Win Bischoff)一样,潘伟迪也是一位科班的投资银行家。两人都知道,通过拆分花旗的投资银行业务,自己或许能够在短期内提振花旗的股价。但他们也面临障碍:花旗必须加大融资,而税负也将是个问题。同样重要的是,潘伟迪将认识到,如果花旗不复存在,一些人可能会试图创建另一个花旗:金融企业正在整合。花旗的问题不是它的存在,而在于其运作不够好。

约翰•加普(John Gapper)

希拉里•克林顿是否将成为下任美国总统?

最可能的答案是:是的。鉴于本届美国政府的民意支持率颇低,除非发生重大意外,否则,这位民主党总统候选人将赢得大选——当然,希拉里•克林顿将赢得民主党的总统候选人提名。

巴拉克•奥巴马(Barack Obama)在爱荷华州和新罕布什尔州的大胜表明,随着选民越发了解他,他们也越来越喜欢他。美国人喜欢改变,而他是一个新鲜的面孔。此外,有一些迹象表明希拉里•克林顿已是强弩之末。尽管她才华横溢,但这位前第一夫人并非新面孔;并且,只要其竞选活动失势,她便会借助其丈夫的人气,也突显了这一事实。

即便如此,相对于奥巴马支持率的回升,希拉里•克林顿更有希望获得总统候选人提名。如果总统候选人提名之争是一对一的较量,奥巴马或许会赢,但情况并非如此。2月份,大选将拉开帷幕,而候选人之间势均力敌。如果希拉里•克林顿在头两轮投票中失利,她不会因此放弃:她的干劲和野心不允许她这么做。她在民主党中地位颇高,并且根深蒂固。奥巴马可能无力推翻其领导地位。

克莱夫•克鲁克(Clive Crook)

(待续)
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

美国经济会出现衰退吗?

2008年初,美国将濒临衰退边缘,但应该不会坠下悬崖,部分原因是美国对全球其它国家的出口保持强劲。然而,美国经济不会迅速反弹,将经历一段很长的增长乏力期。在此期间,任何进一步的经济冲击都很容易对美国经济构成打击。

美国全国的房价将继续下跌,加州和佛州的跌幅将非常巨大。然而,有弹性的就业市场的巨大收益增幅将部分抵消房价下跌对消费者的负面财富效应。失业率将缓慢上升,但增幅不是很大。美联储(Fed)的降息幅度可能最终超过预期,但其大幅降息的能力将受到通胀风险的限制,特别是如果石油和食品价格仍处于高位或进一步走高的情况下。

  
克里什纳•古哈(Krishna Guha)

弗拉基米尔•普京将何去何从?

普京已选择其亲密伙伴、俄罗斯副总理德米特里•梅德韦杰夫(Dmitry Medvedev)作为自己的接班人,参加3月份的总统大选。鉴于普京个人的声望和克里姆林宫的支持,梅德韦杰夫将大获全胜。届时他将任命普京为他的总理。

因此,普京领导的统一俄罗斯党(United Russia)所控制的国家杜马可能会投票支持修改宪法,将权力从总统转移至总理。然而,即便没有修改宪法,实际权力仍将掌握在普京手中,因为他是现任政府几乎所有公众的焦点。然而,他不会成为一个独裁者:权力在俄罗斯政府高级官员组成的互相竞争的集团之间分配,这些官员会效忠总统,但并非绝对忠诚。

斯蒂芬•瓦格斯蒂尔(Stefan Wagstyl)

《京都议定书》替代协议将如何进展?

2008年,气候变化问题将出现实质性进展,但总让人感觉是走一步退两步。尽管美国在巴厘岛最终同意展开谈判,以便在2009年底之前拿出《京都议定书》的替代协议,但墨迹还未干,布什政府就开始对发展中国家在未来谈判中的作用表示“严重担心”。

这将是今年谈判的模式,谈判官员们会在巴厘岛“路线图”上填写细节。伴随进展而来的,将是各方的相互指责,其中有美国和欧盟,也有担心自己为富国的碳排放埋单的发展中国家。

菲奥娜•哈维(Fiona Harvey)

欧元区利率走势将如何?

欧元区利率将会下跌——但这种可能性也不是特别大。欧洲央行(ECB)在年终时表现得相当强硬。通胀率远远超过欧洲央行的容忍范围,同时,经济数据显示,欧元区经济增长仍相当强劲。如果这种趋势继续下去,欧洲央行可能会在2008年加大官方借贷成本。否则,欧洲央行将在很长一段时期内安于现状,维持主要利率在4%不变。

然而,欧元区通胀率在2008年应会下降,事实将证明,欧洲央行可能对经济增长过分乐观。美国经济走软以及信贷紧缩造成的融资成本上升,只会起到刹车作用。欧元再次大幅走强将进一步限制欧洲央行的强硬情绪,未来还会发生什么,谁知道呢?随着通胀压力逐步缓解,欧洲央行将转向降息举措。

拉尔夫•阿特金斯(Ralph Atkins)

谷歌的下一步是什么?

人们对谷歌的崇拜将继续升温,从而使这家搜索公司的全球市场份额升至75%,营收达到180亿美元,股价超过1000美元。目前,该公司已经超越了微软(Microsoft)和雅虎(Yahoo),并证明其有能力继续实现几何级的增长。经济严重低迷仍然是主要威胁。

截止去年年底,谷歌宏大和不断扩大的影响力应当开始迫使网络产业进行调整。第一个结果是:随着微软、雅虎(Yahoo)、美国在线(AOL)和Ebay这些搜索、广告和电子商务竞争对手进行调整,以应对新的现实,这些公司之间可能进行合并。但随着以欧洲为首的监管当局对网络盗版的担忧达到新高度,谷歌今年也会暴露其致命弱点。

理查德•沃特斯(Richard Waters)

拉尔夫•阿特金斯、克里斯托弗•布朗-休姆斯、克莱夫•克鲁克、艾德•克鲁克斯、王明、约翰•加普、大卫•加德纳、克里斯•贾尔斯(Chris Giles)、克里什纳•古哈、罗宾•哈丁、菲奥娜•哈维、鲁拉•卡拉夫(Roula Khalaf)、吉迪恩•拉赫曼(Gideon Rachman)、斯特凡•斯特恩(Stefan Stern)、吉莲•邰蒂、约翰•桑希尔、斯蒂芬•瓦格斯蒂尔、理查德•沃特斯和马丁•沃尔夫分别撰写

译者/何黎
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

http://www.ftchinese.com/sc/stor ... =0&loc=HOMEPAGE
中国需要统一的工业部
  
英国《金融时报》中文网特约撰稿人梅新育
2008年3月14日 星期五
  
  
尽管有诸多遗憾,笔者却不能不为设立统一的工业和信息化部叫好,虽然笔者内心希望这个部的名称是简洁、符合汉语习惯的“工业部”,而不是目前宣布的这个冗长的名称。

中国新一轮中央政府机构改革方案“两会”期间,在人们的期待中发布了。实话说,笔者对此次机构改革并不完全认同。如此频繁的大规模机构调整变动,无论在理论上有多少利益,其代价是在一定时期内相关部门从业者会费更多心思去考虑如何保住位子,或是利用这个洗牌良机实现自己仕途的“跨越式发展”,某些人为此甚至会不择手段;而在某些地方,一些主管官员也习惯于将人事变动和机构调整视为最大的寻租良机。与之相应,相关部门公务员在一段时期内,考虑实际工作的精力会有所减少。适度的机构调整,所得应大于上述代价;机构调整变动过于频繁、规模过大,则可能得不偿失。

舆论有关工业和信息化部的分析已有不少,诸如深化市场体制、权力相互制约协调、提高行政效率等,不一而足。而笔者之所以为统一的工业部叫好,首先是因为工业现在和未来都是中国的经济基础。不错,中国是要发展服务业,是要提高第三产业在国民经济中的地位,但是,中国要发展的第三产业不是“提篮小卖捡煤渣”式的第三产业,而是现代服务业,而现代服务业只能建立在现代制造业基础之上。有的经济体服务业占国民经济的比例异乎寻常地高,但其前提是这些经济体的现代服务业所面向的服务对象不仅包括国内,也包括国外。假如占全世界1/5人口的中国现代服务业也要占到那样高的比例,恐怕还需先在月球或者火星上建立庞大的现代制造业作为其服务对象。中国不能一味追求提高第三产业比例,前些年有些老工业城市工业企业大批倒闭,工人被迫流落街头从事擦皮鞋、小饮食摊等生意,即使属于宝贵人力资本的技术工人也不例外,这种状况固然提高了第三产业在一地经济统计中的比例,却不应是理性追求的目标。

中国工业和经济发展所面临的转折,进一步提高了强化工业发展的必要性。中国确实已被认为是“世界工厂”,但这个“世界工厂”在很大程度上还不过是个“世界组装车间”,在国际分工体系中的地位和增值率都很低。中国出口商品在西方市场终端销售价格,动辄是中国厂商连工带料出口交货价格的几十倍,甚至上百倍。在这样的分工格局下,大多数中国国民能够从事的,只能是技术含量低下、待遇微薄的就业岗位。我见过有的工厂,一年进出口额数十亿美元,最终产品也堪称高科技,但在中国完成的工序极为简单,以至于招募没有任何工作经验的高中毕业生训练一周就可以成为完全的熟练操作工。

当然,这样的阶段难以避免,但中国不能永远安于这种局面。中国要为国民创造就业机会,但她所要创造的不是血汗工厂、黑煤窑、黑砖窑里面的就业机会,而是其收入足以满足劳动者个人和家庭有尊严生活的就业机会。即使一部分劳动者已沦入这种境地,中国也要努力创造条件尽力避免他们的子弟重复他们的老路。

不仅如此,即使中国想苟安于当前“世界组装车间”的格局,现状也很难长久持续。中国的流动性过剩问题为何如此严重?其中重要原因是剩余资本没有合适的自主先进制造业领域可以投放,只能涌入资产市场。中国的高校毕业生就业问题为何日趋严峻?高校扩招过度固然难辞其咎,但“世界组装车间”不可能给高校毕业生提供足够的合适就业机会,才是最重要的原因。接受了高等教育却没有就业机会的群体一旦增长到一定规模,国家政治稳定也就很成问题。

在成本普遍上升的环境里,中国的“世界组装车间”已不能在老路上持续下去了。是向上提升?还是向下沉沦?答案取决于中国自己的努力。而要走上向上提升的道路,中国就必须依靠发展自主先进制造业。而在中国现有环境下,要想发展自主先进制造业,没有一个统一的、影响力强大的工业部是注定不可能的。中国需要有一个统一的工业部对整个工业进行强有力的规划,为中国的自主先进制造业发展争取资源。

内阁中几乎没有工业部门的状况是不正常的。在当前中国利益集团博弈的格局下,这种局面常常导致内资先进制造业被“招商引资”之类其它目标所牺牲。中国人可以认为目前的利益集团博弈局面是不好的,可以力图去矫正这种局面,但矫正这种局面必然经过一个漫长的时期。而中国不能在力图矫正这种局面的漫长时期中,牺牲发展自主先进制造业的希望。

注:本文不代表FT中文网观点。
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

提高生产率和进行创新是王道。
______
http://www.ftchinese.com/sc/stor ... amp;pos=COVER_STORY
“中国制造”不再低成本

  
作者:英国《金融时报》汤姆•米切尔(Tom Mitchell)
2008年3月17日 星期一
  
  
广东东莞是中国南方的一个制造业城市,在当地的制鞋行业,平均月工资为960元人民币(合135美元)。而作为耐克(Nike)最大的合同工厂之一,裕元工业(Yue Yuen Industrial)现在给出的月工资是1472元人民币。

在这样一个许多企业都为成本上涨问题头疼的行业,这种差距本来会带来麻烦。但裕元工业正在蓬勃发展,这一事实可能会对东莞乃至珠江三角洲地区以外的制造企业有所借鉴。

近5年来,中国的出口价格一直在上涨。瑞银(UBS)经济学家乔纳森•安德森(Jonathan Anderson)在最近一份研究报告中称:“(中国贸易)伙伴国的数据均显示,以美元价格计算,在2003年前,从中国进口的鞋类、玩具、家具以及纺织品的价格每年下降约3%,但在2003年之后,每年的涨幅达到3%至4%。”

考虑到劳动力成本只是问题之一,而裕元工业和其它企业面对的逐渐上涨的成本还有很多,因此,最近几年的价格增幅可谓非常温和。作为台湾宝成集团(Pou Chen Group)在香港上市的子公司,裕元工业一直能够消化吸收成本上涨因素,这为人们了解中国的出口何以持续增长提供了一些线索。

中国政府上周公布的贸易和通胀数据表明,中国出口商的经营环境是何等艰难。中国政府11日公布,今年2月的消费者价格指数(CPI)较去年同期上涨8.7%,创12年新高——今年1月严重雪灾导致的商品短缺加剧了物价上涨。令出口商雪上加霜的是,自2005年中期以来,人民币兑美元汇率已上升15%,如今即将突破7比1大关。

中国基本的通胀压力事关重大,因为通胀可能令出口商更难继续吸收国内成本压力的冲击。尽管诸如今年的严冬天气等季节性因素造成贸易数据严重扭曲,但中国1月至2月贸易顺差较去年同期下降29%,至280亿美元,暗示了未来可能的处境。

摩根大通(JPMorgan)中国证券市场部主席李晶(Jing Ulrich)在一份研究报告中表示:“我们预计(中国)3月份的出口数据将有所反弹,但我们仍预计,今年全年的出口增速将出现更为温和的放缓……中国出口行业增长放缓是经济增长面临的重要风险之一。”她提到了经合组织(OECD)经济体的需求减少。对经合组织的出口占中国出口总额的三分之二。

然而,裕元工业位于东莞的工厂为中国出口行业的弹性提供了充足证据。去年,广东鞋类出口额增长14.6%,至96亿美元,纺织品出口额飙升18.4%,至420亿美元。

裕元工业和其它大型出口商首先得益于其庞大的业务规模。例如,裕元工业位于东莞的耐克代工业务拥有2.7万员工,每年产鞋1400万双——而这仅是一个员工总数高达10万、规模更大的制造集团总产量的一小部分。

裕元工业的工资比行业平均水平高出50%以上,但它相对昂贵的劳动力成本也掩饰了生产率激励举措。在东莞多数制鞋企业,平均月工资基本上由工作时间和加班时间决定,而它们的加班时间通常超过法定限制。但在裕元工业,平均工资中只有大约三分之二来自计时工资。耐克负责企业责任的副总裁汉纳•琼斯(Hannah Jones)表示:“如果你有加班问题,你也就会出现质量和交货问题。”

裕元工业平均薪资剩下的三分之一,来自以小组为单位的生产线取得的生产率和质量目标。这些生产线仿照了丰田(Toyota)率先采用的“精益”生产原理。耐克负责北亚地区合规事务的主管桑娅•德肯-琼斯(Sonya Durkin-Jones)表示:“(员工)不能将一个坏的部件甩手(交给另一名小组成员)然后与它说再见。”耐克每条精益生产线都被冠以“NOS”的名称,这是拉丁语novus ordo seclorum的首字母简称,意思是“万世新秩序”。这句话还出现在美钞背面,可能解释了它如何植根于耐克的制度记忆。

本月初,耐克高管花了3天时间,带记者参观了裕元工业位于东莞的工厂,并称这家工厂是一个范例,希望耐克在中国的整个供应链都达到这样的水平。耐克的中国供应链包括约180家工厂,共有21万名员工。耐克三分之一的鞋都产自中国。

裕元工业的高工资令该公司在生产率和质量方面获得了回报;另外一个好处是,在劳动力市场的供需状况最近处于对员工有利的环境下,该公司的招聘问题少于那些工资较低的竞争对手。“我们一直受到行业环境的挑战——我们一些竞争对手提供加班费,”宝成集团的一位经理Johnson Tong表示,“但员工希望赚钱,而不是(增加)工作时间。”

“在这种环境下,你希望减少员工流失率,”琼斯补充道。“产品上市时间不光是我们的推动力。如果你从一家工厂跳到另一家工厂,你如何实现这点?这并不在于追逐劳动力成本,而在于稳定和创新。”

在珠三角的另一边,私人持股的香港衬衫制造商溢达集团(Esquel)也持类似的态度。该公司位于佛山的工厂聘用着2.6万名员工,董事长是公司创始人的女儿杨敏德(Marjorie Yang),其客户包括Gap、JCPenney和耐克。去年,公司衬衫产量为6500件。

与裕元工业一样,溢达集团也必须应对一系列不断上涨的成本。该公司还在有意加大成本,投资5000万美元兴建了清洁制造设施,包括其自己的电厂和水处理厂。它的水处理厂负责从污水处理到工业染色等所有环节。

这些投资令溢达集团在珠江三角洲的根基更为稳固,这里有丰富的纺织工人劳动力可供该公司使用。“你要为员工的劳动和智慧付钱,”杨敏德在谈到她的员工时说道。“对我们而言,稳定最为重要,因此,我们可以利用我们的管理技能应对外部问题。”
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

从打工妹到中产阶级(上)

  
作者:英国《金融时报》亚历山德拉•哈尼(Alexandra Harney)
2008年4月22日 星期二
  
  
在深圳,新的一年并非从1月份开始,而是订单到达的那一刻。由于许多消费品行业——如玩具、服装、电子等行业——都依赖于圣诞购物季,因此,在这座位于中国南方的制造业城市,许多工厂在每年的中国农历新年期间(1月或2月)都会关门停产,要等接到订单后才会重新开工。有些可能只会停产几天,有些可能会停产一个月甚至更久——对于这些工厂的工人来说,这是一段难熬的日子。他们在春节假期结束后回到深圳,吃得不错,但囊中羞涩。和美国的消费者一样,中国的农民工在节日之后也会紧张地核对自己的银行账户余额,因为工厂停工是不发工资的。

2006年3月初,深圳日神羊绒纺织有限公司(Shenzhen Rishen Cashmere Textile)的工厂尚未开工。但是,在这儿工作的李芦媛(音译)从江西老家回来已经一个星期了。放假期间,她看看电视,出去走走,放放焰火,还去了当地山上的寺庙烧香许愿。她的愿望很明确:希望能挣到更多钱。

回到深圳后,一个阴霾的早晨,李芦媛起得很早。她穿上牛仔衣裤,走出工厂宿舍大楼,去买点菜做早饭。她的宿舍在817室,狭长的房间里放着6张上下铺,可以住12个姑娘。李芦媛回来时,屋里还关着灯。已经从老家返回深圳的室友还不多,此刻,她们正坐在床上看电视。

李芦媛和袁梦(音译)开始准备早饭。袁梦是她在厂里最好的朋友。她们在卫生间的水池上搁了块木板,把电饭煲放在上面,并倒了点油。袁梦等着油热起来,李芦媛的堂姐李芳(音译)端来切好的蘑菇,其中还夹杂着绿叶蔬菜。工厂开工时,她们只做简单的米粥当早饭,但今天有时间精心准备一下。李芦媛把蘑菇和蔬菜倒入锅里翻炒,加盐,然后尝了一口蘑菇。宿舍的门开着,她可以看见远方的高尔夫球场,那是有钱人消闲的地方。

饭做好了,李芦媛拔下电饭煲插头,在屋子中间倒放了一只红色的水桶,把水池上的那块木板拿来放在上面。姑娘们围坐在这个简易餐桌前开始吃饭,这时,李芦媛提起了一个大家熟悉的话题:放假在家时,家里给她介绍了个对象。他是干体力活的,给人装修房子。李芦媛和她的室友们都有同学留在乡村老家,已经结婚生子了。817室的姑娘们每次回家,家里人都会安排她们相亲,让她们赶快选个人嫁了。

放在乡下,20岁的李芦媛算是老姑娘了,但在深圳,她还太小,未到适婚年龄。她和袁梦(21岁)担心,一结婚会有更多责任。工厂的活已经够多了,甚至连男朋友也会成为负担。再等几年吧,她们跟家里说。

当天上午,姑娘们出门去看招工公告栏。有传言称,日神公司可能会裁员,或搬离市中心以降低成本。

公告栏上贴满了招聘广告:熨衣工,质检员,出纳员。芦媛拿出笔记本记下详细内容。回深圳后,她每天都在寻找新工作,逐家走访招人的工厂。有一家工厂让她参加数学考试,她没有通过。

另一家用英语问她:“How old are you?”“What's your name?”她也没有通过。

两年前,当李芦媛来到深圳工作时,和朋友们加入了一场从18世纪英国工业革命开始延续至今的接力赛。她们战胜了墨西哥加工出口区和香港公屋区的妇女,成为世界上性价比最高的劳动力。她们对于全球供应链的价值,在每年涌入中国的数百亿美元外商投资中得以体现。但是,在参加工厂面试的同时,李芦媛也在零售行业寻找空缺。玩具店和服装店都以缺乏经验为由当场拒绝了她。袁梦解释道:“工作环境好的地方,要求都比较高。”

市场力量(劳动力、电力以及土地价格上涨)并不是迫使低端工作离开深圳的唯一原因。当地政府也在试图让她们走人。1980年时,深圳还只是一个渔村,现在却已经成为世界第四大港口。深圳市以及珠江三角洲地区其它城市的政府官员都和李芦媛一样,梦想摆脱劳动密集型的制造产业。这些制造业城市正努力将自己重塑为高科技、低污染、高附加值的现代都市。在此过程中,李芦媛和她的朋友们仍然赖以生存的一些工种被清理出城市——这也是她们所能胜任的工作。

那天晌午,李芦媛回到宿舍,转起呼拉圈。从公告栏上草草记下的工作信息中,一份收银员的工作似乎是最适合她的。这份工作只需要初中教育水平、脾气好和外向型性格。而李芦媛觉得自己有更多的东西。“要成为一个销售人员,”她说,“你必须得揣摩顾客的心理。”好的销售人员口才好,而且很机灵。他们知道该对顾客说什么,以说服他们买东西。

李芦媛说,她从一篇报纸文章中了解到,一些大学生也成为不了好的销售员。“我没有接受过好的教育,但并不意味着我不能做这份工作,”她说。为了证明,她还模仿了一个微笑服务的女售货员的腔调。她假装在问一位顾客:“小姐,您在找什么颜色?”

“您喜欢什么颜色?”

“如果您喜欢它,我就卖给您。”

“您穿那件衬衫很漂亮。”

“干嘛不买下呢?”

“太不公平了!”她哀叹道:“没有人给我机会去卖小东西,更别说汽车或房子了。”她的室友坐着听她说。她们没有特别大的野心。比如说袁梦,仅仅想要一份更高的薪水。
乐乎设计,乐乎生活~

TOP

 24 12
发新话题